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• 梗概

  作者：酸奶 发布时间：2023-03-26 05:56:43

  美食可参考我自己整理的

  https://www.douban.com/note/843272298/?_i=6909019qF2tU5m

  一、外滩和人民广场

  1、外滩及周边

  （1）外滩

  

  外滩信号塔：夏季19-23:00、冬季18-22:00都会点灯

  

  亚细亚大楼/久事国际艺术中心（外滩1号）

  上海总会（外滩2号）

  有利大厦（外滩3号）

  日清大楼（外滩5号）

  中国通商银行大楼（外滩6号）

  ：

  富邦华一银行

  和

  汇丰银行

  在营业时间（周一至周五9-17:00）可以入内

  大北电报公司大楼（外滩7号）

  ：经过时可留意大门楣上的迦楼罗

  轮船招商局大楼（外滩9号）

  汇丰银行大楼（外滩12号）

  大楼1楼现在为

  浦发银行

  （周一至周五9:00-11:45，13:00-16:30，周六、周日13:00-14:00）可以自由入内参观，大厅八角形穹顶的马赛克图案美不胜收，八块图分别代表汇丰银行在世界各大都会的8家分行，仔细仰头观赏会令你不知不觉便后颈酸疼，美中不足的是浦发银行内不可拍照，但利用门口的拱形门洞能拍到不错的浦东天际线

  海关大楼（外滩13号）

  周一至周五8-18:00是上班时间，可以走进大厅，欣赏头顶上的海洋壁画

  交通银行大楼（外滩14号）/上海市总工会

  ：公众号“黄浦最上海”预约

  华胜大楼（外滩15号）

  台湾银行大楼（外滩16号）

  ：这里目前为

  招商银行

  使用，1楼于营业时间（周一至周五9:00-17:30，周六、周日9-17:00）对外开放

  字林西报大楼（外滩17号）

  巴洛克风格的建筑屋顶上竖立着两座尖塔，底座下有八座白灰色的大力神雕塑，站在大楼前需要仰头才能细细欣赏

  麦加利银行大楼（外滩18号）

  ：什么叫外滩顶奢餐厅体验？在你看到门厅的红色大吊灯是能够瞬间体会到，即使不消费，也值得进去从1楼到7楼逛一逛，如果能在甜品店尝到跟脸一样大的巧克力蝴蝶酥便不虚此行了

  汇中饭店（外滩19号）

  

  和平饭店（外滩20号）：

  公众号“黄浦最上海”预约，转进大厅，你会发现百年前的卓别林和如今的你站在同一个楼梯口，走到大门西侧抬头仰望华美的八角厅穹顶，然后欣赏一旁木柜展示的旧照片和饭店老件，同时不要错过历史走廊里珍贵的合影，正因为各角落都可能留有名人驻足的痕迹，参观饭点就成了别样的探险，

  和平博物馆

  ：历史导览服务（12:00-12:30）至少提前一周预约，

  和平饭店Victor’s咖啡厅

  

  中国银行大楼（外滩23号）行史博物馆：

  可以通过微信公众号“黄浦最上海”预约

  横滨正金银行大楼（外滩24号）/工商银行

  （周一至周五9-17:00，周六9-12:00，13:30-16:30）1楼可入内参观

  扬子保险大楼（外滩26号）

  怡和洋行大楼（外滩27号）

  格林邮船大楼（外滩28号）

  站在对街可以欣赏2楼的4座挑出式阳台、3楼阳台的半斗形窗棂，还有外墙上的花带、花环等建筑装饰

  东方汇理银行大楼（外滩29号）

  /

  光大银行

  ：营业时间（周一至周五9-17:00，周六、周日10:00-16:30）对外开放

  黄浦公园：上海市人民英雄纪念塔、外滩历史纪念馆

  外滩夜景

  （5月1日至10月7日19-23:00，10月8日至4月30日18-22:00，国庆当天延长至24:00）从浦东滨江大道可以拍到外滩外国建筑的全景

  轮渡过江

  ：和普通市民一同搭乘上海轮渡是往来浦江两岸更经济的方式，如果你想尽情享受江景，也可以多往来几次，

  东金线

  （7:15-18:30，每30分钟1班，12:00过后每15分钟1班，2元）往来于外滩

  金陵东路码头

  和

  浦东东昌路码头

  ，如果游人众多，就继续向南去

  复兴东路码头

  搭乘

  东复线

  （7-21:00，每30分钟1班，19:00过后每15分钟1班，2元）到东昌路码头

  就餐：如今的外滩和百年前一样汇集了全中国最高端、最多元的料理，但好地段、好风景、好餐饮三者加成自然要价不菲，吃一顿正餐人均消费通常在300元以上，不少会加上10-15%的服务费，若计划假日造访提前订位更是基本要求，好在如今多数餐厅都提供在线订位和电话预约，各餐饮平台上也能找到不少团购或套餐优惠，如果预算有限，改正餐为下午茶是不错的选择，周边巷弄里的连锁快餐和小店能迅速且平价地解决一餐，但如果想俯瞰黄浦江景致，除了订位时指定窗边座位外，餐厅所在楼层也必须纳入考量，如果想体验米其林星级餐厅，中餐比西餐性价比高

  

  滇池路

  （2）外滩周边

  

  四行仓库（9:00-16:00，周一休息，个人参观需要在沪游网上预约）

  ⬇️

  

  西藏路桥

  ⬇️

  OCAT上海馆

  ，走上

  浙江路桥

  ，夜景更美，拐到宁波路上看

  纸片楼

  ，也可以顺道看

  盐业银行、中一大楼、四明银行

  

  从河南路桥重回北岸，不远处就是

  上海市总商会旧址

  ，对面是

  河滨大楼

  ，向前没几步看到的是

  上海邮政博物馆，

  参观后继续向东，下午，当光线开始变得柔和，到

  乍浦路桥

  上，在日落时分和华灯初上时拍摄外白渡桥和陆家嘴天际线同框的经典画面，装上脚架，拍上一段延时

  

  过桥后直接从虎丘路到达

  洛克·外滩源【亚洲文会大楼

  （

  外滩美术馆

  （50元；强烈建议你去1楼服务台租用语音导览（押金200元，归还时退回）或者参加每周日14-15:00的定时导览））

  

  益丰大楼

  益丰大楼

  （最受人们欢迎的是底层一个个半圆窗洞和门洞，街拍随时能出时尚大片，

  半岛酒店

  （趁着下午茶时间入内一窥风采）、

  安培洋行、协进大楼

  、

  兰心大楼、广学大楼

  

  真光大楼

  新天安堂东堂

  、

  教会公寓、原划船俱乐部】

  ➡️

  原英国驻沪领事馆和领事官邸（外滩33号）（

  游人可以在庭院里漫步）➡️

  

  外白渡桥（

  观赏

  俄罗斯联邦驻上海总领事馆

  的最佳景观点）、外滩➡️

  上海大厦

  （18楼观景台可以俯瞰整个外滩）

  浦江饭店/中国证券博物馆：

  外白渡桥和苏州北路交叉口则是拍摄饭店的最佳角度

  俄罗斯联邦驻上海总领事馆

  、

  海鸥饭店

  也可以顺路一观

  北外滩：耶松船厂旧址、抱朴美术馆

  ，从这里出发继续游览虹口景点，沿着北外滩徒步到

  公平路码头

  ，从这里坐轮渡过江到浦东

  泰同栈码头

  ，向南沿着同样美的步道走回陆家嘴金融区

  

  建投书局

  上海电信博物馆

  ：需要提前至少5个工作日预约

  从西藏中路开始沿着南京路步行街一直走到外滩，是各地游客的上海旅游必修课，不过，通向外滩的路有很多条，从南京路开始，昔日有大马路到六马路的别称，如果你想做一个特立独行的旅行者，那就在另外几条东西走向的马路里挑一条或者索性在其中穿行：

  汉口路

  ：

  申报馆

  ，

  四行储蓄会大楼

  福州路：美国花旗总会

  广东路

  ：

  上海市工人文化宫

  北海路

  ：

  格致中学

  2、人民广场及周边

  上海博物馆

  ：尽量在工作日上午造访，于服务台拿一本导览图，1楼中国古代青铜馆是造访首选，大克鼎，此展馆内另一件必看文物是同为西周时代的晋侯酥钟，书画、陶瓷值得多花时间，留意绘画馆是否出现号称“上博书画第一名作”的《高逸图》，在此花一整天也并不为过，上博官网和微信公众号都开放三天内的网路预约

  

  在人民广场上找一找“上海公路零公里”标志

  人民公园

  （5-21:00）在春夏之交，公园的月季花大量绽放，西侧荷花池则在盛夏开得正好，都吸引了不少好摄之徒前来取景，

  上海当代艺术馆

  上海历史博物馆

  ：别忘了到跑马厅大楼的5层露台看看

  上海城市规划展示馆

  （门票30元；9-17:00，周一休息）

  黄河路：

  国际饭店

  （

  上海城市坐标原点

  ，

  文史馆

  （8:30-17:00）

  大光明电影院

  体育大厦

  里的

  上海体育博物馆陈列室

  （周二至周日9:30-11:00，14:00-16:00）

  上海金门大酒店

  基督教沐恩堂

  每周日7:30-8:30、10-11:00、14-15:00、19-20:00的“主日崇拜”时段可以入内参观

  八仙桥基督教青年会旧址

  圣三一堂

  ：秋天银杏装扮下的圣三一堂是一年中最美的样子

  

  从周边大楼高层俯瞰它就很过瘾

  上海大世界

  （门票60元；周四至周二9-17:00，最后入场时间16:00；周六，周日增设晚场18-21:00，最后入场时间20:00）：直达4楼，从复原的老上海阶层层向下游览，体验非遗工艺，不断找到自拍打卡之地

  浙江中路

  ：

  清真·贯贯吉穆斯林餐厅

  （八宝茶、手抓羊肉、牛肉面、羊肉串、牛肉煎包）

  南京路

  ：

  先施公司旧址

  ，

  永安百货

  ，

  上海市第一食品商店

  ，

  上海市第一百货商店

  ，入夜后南京东路的五光十色的街景也是一绝

  

  

  

  音乐厅

  应公馆

  二、老城厢和浦东

  1、老城厢

  （1）豫园及老南市一带

  豫园老街：九曲桥

  、城隍庙正门外一株近百岁高龄的银杏，一入深秋便成了豫园老街上无法忽视的美丽风景、

  城隍庙灯会

  

  南翔馒头店

  （鲜肉小笼、蟹黄鲜肉小笼）

  ⬇️

  沉香阁

  （门票10元，7-16）

  ⬇️

  白云观

  （门票5元）

  ⬇️

  大境阁

  

  大境路，右侧为露香园

  ⬇️

  上海市实验小学

  ⬇️

  慈修庵

  （门票10元）

  ⬇️

  小桃园清真寺

  （8-19：00）在河南南路和复兴东路交叉十字路口的环形天桥上可以看到清真寺的全貌，4个绿色圆顶在阳光下闪闪发光，与周围的树丛相映成趣，进入需要脱鞋

  ⬇️

  龙门邨

  （

  仁庐

  ）

  ⬇️

  明徐光启故居

  ⬇️

  梓园遗址

  ⬇️

  上海救火联合会旧址

  ⬇️

  上海电话局南市总局旧址

  复星艺术中心

  ：帘幕每天会在固定的时间点（10、12、14、16、18、20）配合音乐定点转动10分钟

  童涵春堂药局

  11路公交沿着中华路与人民路相连的环线行驶，30分钟不到就能绕看老城厢一圈

  董家渡天主堂

  三山会馆

  世博会博物馆

  （周二至周日9-17:00，16:15停止入场，周一闭馆）免费讲解（10、14）

  中国乒乓球博物馆

  上海当代艺术博物馆

  （除特展外免费对公众开放；周二至周日11-19:00，18:00停止入场，周一闭馆）

  

  teamLab无界美术馆

  2、浦东新区

  上海中心大厦观复博物馆

  （门票100元）

  

  金茂大厦云中漫步

  ：388元含观光厅，是最不能错过的亮点，沿着金茂大厦外部全透明、无护栏、开放式的空中走道走上一圈，不仅惊险刺激，而且还能从毫无遮挡的视角俯瞰上海的美景

  滨江大道

  

  浦东美术馆

  从杨浦大桥到徐浦大桥，大多数人都只是在陆家嘴沿着滨江大道走上一小段，隔岸欣赏下外滩

  

  但如果有时间，不妨完整骑行一趟，

  八万吨筒仓艺术中心

  ➡️

  船厂1862

  ➡️陆家嘴➡️

  艺仓美术馆

  ➡️

  梅赛德斯-奔驰艺术中心360度观景环廊

  （绕着大飞碟走一圈，可以眺望世博公园和对岸浦西的风景，坐电梯至6楼，正对电梯的门便通往环廊，关门时间不定，一般晚上6点后不再开放）➡️

  

  中华艺术宫

  ➡️

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• 旅途，从一本书开始

  作者：柚子 发布时间：2023-09-01 08:52:13

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• Attractive Spots of Shanghai

  作者：已灰之木 发布时间：2022-04-28 18:08:15

  街区：

  ★外滩

  、南京路、武康路、老城厢、新天地

  古迹：豫园-城隍庙、大境阁、上海文庙、松江方塔、古猗园、醉白池、朱家角

  高楼：

  ★东方明珠、★陆家嘴三件套

  科普馆：上海博物馆、上海鲁迅纪念馆、上海自然博物馆、上海铁路博物馆、

  ★上海辰山植物园、★上海海洋水族馆

  、上海野生动物园、

  ★teamlab无界美术馆

  庙宇：静安寺、玉佛寺

  其他：

  ★佘山、★青西郊野公园

  、崇明岛

  

  上海旅游景点

  更多地图详见

  http://maptrip.net/index.php/shanghai.html

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• 时光在诗意中流转，惊艳了岁月

  作者：燕晓小读 发布时间：2023-10-22 20:34:10

  中华文化形成于几千年来先民们智慧的总结，生活的感悟以及对自然的探索和发现。在中华文化中，随时都可以感受到“天人合一”玄妙。

  所有的文化传统习俗中，都有自己独特的韵味，这些韵味慢慢在时光中流淌，与生活融合在一起，与自然相映成趣，酝酿出芬芳，惊艳了岁月。

  

  《中国十二时辰》是一本以十二时辰为主线，将中国的人文地理、自然风物与传统文化相结合，为我们完美呈现出一幅幅充满诗情画意的画面。

  这些画面不是依靠想象绘制而成，而是作者陈帆通过独特的视角，用相机捕捉到的真实瞬间，每一张照片都定格着一处山水，一隅闲暇，或是一缕温情。

  

  子时，是夜的开始，是梦的起点。在这片宁静中，我们看到了夜的深邃和宇宙的浩渺。

  翻开第一页，便是子时，也被称为“夜半”，我们比较熟悉的便是张继的《枫桥夜泊》：“姑苏城外寒山寺，夜半钟声到客船。”

  张继是唐代的诗人，当时刚刚爆发了安史之乱，整个国家陷入一片混乱之中，诗人夜不能寐，听着远处传来的钟声更感凄凉。

  作者为我们拍摄了一张夜半时的寒山寺，皎洁的月光下，寒山寺树影婆娑，夜半钟声依然会响起，隔着时空，我们静静地感受当年诗人的心境。

  

  上午9点到11点被称为隅中，也叫巳时，此时的太阳已经升起，照耀着大地，古代的先民此时已经与自然融为一体，进行着辛勤的劳作，在这一章节里，作者有一幅拍摄于广西阳朔的照片，天空呈天青色，水面映照着天空，宛若一块碧玉，不远处的群山层峦叠障，形成一幅自然水墨画。一位老农正牵着一头水牛，从石拱桥上走过......

  这就是古代渔樵耕读时代的农耕写照，这样的画面仿佛几千年从未变过，如此静谧，如此清幽！

  

  这本书不仅展示了中国十二时辰的美景，还介绍了每个时辰所蕴含的文化内涵和智慧。它不仅是一本摄影集，也是一部文化随笔集。

  它让我们在美景中感受着传统文化的洗礼，在自然中体会岁月的流转！

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• 隋唐制度渊源略论稿：大家之作，唯有佩服二字。

  作者：chunghu 发布时间：2023-10-22 01:51:09

  用了两个周末，终于读完了。

  正如其他网友的评价，这本书就是引经据典，考究扎实。强烈建议和二十四史一起阅读。

  在中古的中国史来说，南北朝对于大多数人就是一团乱麻，加上国人热衷大一统和强盛王朝的历史，故而南北朝相对并没有那么高的热度。寅恪先生这本笔记，从礼、吏、刑、乐、兵、财六大方面来论述南北朝对于隋唐制度的影响，甚为全面了，基本覆盖了政治制度的各大板块。

  隋唐，作为两汉后中国又一盛世时期，政治和社会制度都在承继秦汉的基础上，加以革新，最终奠定了后面近两千年中国中央政府的基本框架。但可能会让不少人感到意外的是，尽管杨隋是受北周禅让而建立的，但在隋文帝南征统一中国以后，隋代精英们在开皇-大业初年间一系列对中央及地方职官、礼乐等方面进行调整完善后的新制度，实际上更受到来自东魏、南陈的影响。而如果再往前追溯，就会发现东魏的制度实质上也就是在北魏河西汉族世家如李冲等人根据典籍建立的制度的延续优化，南陈的制度则是以晋室南渡以后带去南方地区的旧有魏晋礼仪制度为核心，历经刘宋和萧梁两代的优化而成，隋代的大部分制度总括来说就是两者的结合体。从寅恪先生书中内容可以发现，隋各方面的制度基本上就是沿用秦汉以后的礼乐及政府架构并在此基础上改良，并不是沿用北周的“周礼”，北周宇文泰所采用的一系列“周礼”和制度实际适用时间并不长，在隋代北周之前，北周实质上就已经逐渐抛弃点宇文泰时期的一系列制度，而逐步转向，向东魏南朝靠拢。除此之外，通过此书也还可以发现其他各个方面的观点，例如如果对南北朝的财政和经济进行对比分析后，就会知道唐代均田制的崩盘也可以说是在和平稳定的环境下，随着社会经济发展变化的一个必然结果。

  最后真的再次建议，有条件的真的要拿着二十四史中的南北朝部分的史书一起看会更好。

  

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• 古龙《孤星传》——孤星不孤

  作者：开学的切肤 发布时间：2021-03-10 15:37:33

  《孤星传》

  《孤星传》是古龙于1960—1963年创作的武侠小说，小说充满古龙早期作品的各种毛病，好在古龙浪子回头，不抛弃不放弃将作品坚持写完，使得小说感情真挚，有头有尾，不失为一部出色的小说。

  武侠小说作者在创作时，经常会把自己代入到作品中，尤其是男主的位置，正所谓千古文人侠客梦。古龙更是如此，他的第一部小说男主角，就是他的本姓熊，早期作品《残金缺玉》则将笔名古姓给了男主，而《孤星传》的男主角裴珏，他的悲惨身世和不幸遭遇，他的倔强不屈和不甘平庸，都是古龙真实的内心写照，也正因为如此，他才能改掉早期烂尾太监的臭毛病将这部作品写完。

  据我猜测，因为古龙早期一贯的失联脱稿，至1963年，台湾各大出版社纷纷封杀古龙，只有真善美一家还在坚持，为了自己这份饭碗保得住，古龙也只能硬着头皮为真善美写完《孤星传》和《湘妃剑》，历时近三年，贯穿古龙整个早期生涯。

  《孤星传》的男主角裴珏，谐音配角，因为叔父双亡，被江湖中威名赫赫的龙形八掌檀明收养，自小学不会什么武功，被认为是蠢笨之人，他与檀明之女檀文琪有着懵懂的相恋，因为不甘平庸而逃出檀家，流落江湖，受尽了折磨和屈辱，不但被差点卖入妓院当了像姑，还被千手书生点穴成了聋哑人。后来偶遇多位高人，误打误撞被神手战飞等人推举为江南武林的领袖。有人认为《孤星传》前半部剧情是金庸的《连城诀》和《侠客行》的拼接，不过时间上来看还是古龙在前。

  古龙花了大段篇幅描写裴珏的心理，给了裴珏极为戏剧化的奇遇，裴珏流落江湖遭受欺凌和压迫，不会丝毫武功而被人讥讽为废物和白痴，唯一给予慰藉的孙家爷孙为了抢夺武功秘籍也将他抛落马下，被人点了重穴沦为听不见说不出的聋哑人，在街市上忍受着饥饿和白眼，古龙笔下的男主角从未这样狼狈过卑贱过。但正所谓天将降大任于斯人也，裴珏不曾放弃，不甘心沉沦，反抗着不公的命运，也幸好遇到了冷月仙子、七巧童子吴鸣世、金童玉女、冷谷双木等奇人异士，用他的仁慈、善良打动了他们，从而激发了自身的潜能和天赋，练就了惊世武功。

  裴珏的善良，在林中阁楼中体现的淋漓尽致，空无一人的阁楼中，一幅画上一名乐者正在演奏，一名眼盲老人走在悬崖边上，因为聆听音乐而忘记前路危险，马上就要跌落悬崖。裴珏不忍心看到此景，拿起笔墨，在老人身前画了一个少年，以阻挡老人坠崖，悲天悯人，可见一斑，也正因为他的这份善良和仁慈，战飞等人才将错就错推举他成为江南武林的盟主。裴珏从一开始的傀儡角色，渐渐有了领袖的模样，剧情有点扮猪吃老虎的架势了。

  裴珏和本书反派的檀明之间的恩怨情仇也写的较为出色，裴珏从小父母双亡，檀明将其收留，供其吃穿，但裴珏在他的庇佑下，却学不会丝毫武功，自以为蠢笨，檀明对其态度也是不冷不热。裴珏流落江湖之后，发现自己原来学习武功很有天赋，逐渐对檀明产生了怀疑，只是天性善良的他依旧挂念檀明的养育之恩，只是形势所迫当上了江南武林盟主，与曾经的恩人走到了对立面。而檀明则老奸巨猾，利用裴珏的善良和对自己女儿的情愫，加紧拉拢，直到战飞找到了当年的目击证人车把式过不去，裴珏才发现杀父仇人竟然就是檀明，当年自己学不会武功是他故意的。古龙此段处理的很好，裴珏没有继续圣母下去，而是要与檀明恩断义绝，做个了断，可惜阴差阳错，天道轮回，檀明死在别人之手，裴珏恩怨了解，怅然若失。

  裴珏的不甘平庸，离家出走，不甘于寂寞而努力向上，多少就是古龙自己年少时的经历的映射，家庭的不幸，少时离家，在社会上摸爬滚打，尝尽了贫苦和艰辛，在文坛初露峥嵘而一直饱受漠视，古龙将自己的遭遇和不甘投射到裴珏身上，他绝不甘心做人生的配角，而是努力闯出属于自己的一片天地，在小说中我们能深刻感受到古龙在裴珏身上投入的情感，虽然裴珏过于圣母的性格不是很讨喜，但正因为古龙的倾情投入，与裴珏一样的坚持不懈，我们才能见识到古龙这颗从落寞蒙尘的孤星进化到冉冉兴起的明星。

  小说的众多配角也有特色，冷月仙子和千手书生双胞胎之间的爱恨情仇令人啧啧称奇，金童玉女这对儿夫妻也令人印象深刻，面冷心热的冷谷双木、精于世故的七巧童子吴鸣世，全剧的转折人物、龙套车夫过不去，还有野心勃勃、机关算尽的神手战飞等武林人物，古龙笔下也是栩栩如生。而忍辱负重、杀伐果断、堪称武林幕后黑手的龙形八掌檀明，他和裴珏之间的恩怨纠葛，算是古龙前期小说塑造的很有意思的反派角色。

  小说的剧情上，借着裴珏的流浪和所遇，展现了一个两极对立的精彩武林，飞龙镖局在北方的一家独大，南方绿林的集结联盟，在激烈的斗争对抗之下，一脸懵圈的裴珏稀里糊涂的当上了南方绿林的盟主，陷入了无尽的争斗和阴谋之中。本性纯真、武功平常的裴珏，被硬推到风口浪尖，时刻都可能被人暗算。小说剧情在浪莽山庄渐入佳境，檀明只身赴会，和战飞一伙开打，又立下了无比奇怪又赌注甚大的赌注，都很有新意。当裴珏和冷谷双木到达黄山，剧情达到最高潮，首先是冷月仙子和千手书生兄弟至死不休的纠葛，让人感叹爱恨的力量，随后是战飞找到当年的目击证人，揭示了杀害裴珏父亲和叔叔的凶手就是檀明，局势瞬间逆转。裴珏带领江南武林在武汉与檀明的飞龙镖局对峙，眼看大势已去，檀明最信任的手下开始反水，飞龙镖局一败涂地。

  最后在一艘破船上，裴珏偶尔看到了当年将他抛落下马的孙老爹以及檀明，两个老人边喝边聊之际透露了当年的真相，原来当年围绕着碧玉蟾蜍有着复杂的抢夺和隐秘，檀明一片好心，却大错铸成，最终死在仇人之子手中，验证了报应不爽，天道轮回。

  古龙的早期作品，烂尾者多数，代笔的近乎一半，但《孤星传》古龙断断续续写了近三年，终于写完了这部小说，虽然最后一章有点巧合扯淡，但古龙写的那段结尾十分精彩，文字优美，契合了小说的主题：

  天上群星闪烁，有如无数情人的眼睛，星，是永远不会孤单的，只是有些升起得早，有些升起得迟，有些会被云霾掩没，但终必还是会发射出它应有的光芒，自远古直到现在，自现在直到永远……

  《孤星传》在人物塑造、剧情展开和情感主题上，都是古龙前期作品中的佼佼者，但小说还是未能彻底摆脱古龙早期的那些毛病，首先是语言上，古龙的标准语言是短促、激烈、富有哲理，而前期作品中的语言则冗长、繁琐，带着文艺青年特有的书卷气，尤其是为了塑造裴珏，古龙花了大幅篇章描写他的心理状态，比如：

  从此，他也开始知道，不经磨练的情感，总是脆弱的，情感的花，是要用自己真实的血泪栽培，才会结果的。

  　　于是，他又落人深思中，一面又不禁思忖：

  　　“他们来找我，是为的什么事呢？”共贺江南绿林盟主的大会会期已不远，但他心里想着的，却是一些于此无关的事：“文琪会不会真的像他们所说，不出几天，又会来找我？”这些事占去了他心中的大部，使得他再也没有空隙去想别的了。

  此类描写比比皆是，这些话语总有点画外音的旁白感觉，有时过于啰嗦磨叽，像女孩儿一样多愁善感，配合上裴珏那圣母一般的仁慈性格，总恨不得冲进书里推他一把，踹他一脚。到了古龙的后期作品中，此类直接的心理描写就很少了，而是通过人物的动作、神情来展现其心理状态，显得文字更加简洁。

  小说的精彩剧情集中在浪莽山庄之后，也就是小说后半段，而小说前半段剧情就显得异常拖沓了，我们只能看到裴珏不停的受苦受难，像是农村苦情电视剧的女主角一样，古龙希望多一些裴珏的悲惨遭遇，使读者同情，也能让后段的逆转来的精彩，但从我个人观感来看，裴珏的种种境遇对我而言只能说感受一般，完全比不上《连城诀》的狄云，因为古龙依旧给了裴珏一张帅脸，有着两个青梅竹马的漂亮女孩儿，要是真的很惨，起码毁个容断个腿吧。而后期的裴珏练就了无敌的武功，除了和苗豹抢了几下鞭子，几乎就没怎么出手过，和最终BOSS檀明连个决战都没有，成了只打嘴炮的正义使者。

  裴珏和檀文琪那若即若离的爱情初期写的不错，小女生的恋爱心态惟妙惟肖，只是冒出一个袁泸珍和东方震，成了个电灯泡角色，檀文琪也变得越来越神经病，除了爱就是死，为了不看到裴珏连眼睛都愿意赌出去，姑娘，你不知道器官捐献吗？

  另外剧情中有个明显BUG，小说开篇，裴珏的父亲和叔叔是死在保定城外，而小说中段目击证人过不去回忆时却说是开封城外，手机里的电子书没有这个BUG，估计是我手里这本当代世界09年版本的《孤星传》出了问题。

  还有那段洗白反转的结尾，古龙借着檀明之口说出了当年的真相，几乎洗白了自己，然后就被一个白痴下了耗子药吃死了，真的是古龙笔下死的最搞笑的大反派，你说是天道轮回也行，说是瞎猫碰到死耗子也行，这个反转没有半点铺垫，突如其来，显得过于刻意，就如檀明所喊的那样：“苍天、苍天……”

  天空飘来五个字：别TM烦我！

  

  从《孤星传》开始，古龙在作品中开始使用隔字符，连载时期用XXX，单行本多用口口口，但不知道是古龙原著如此，还是真善美提供给当代世界的版本问题，我手里这本《孤星传》的隔字符运用的十分频繁，有的时候同一情节内被强行隔了几段，多少影响阅读体验。

  《孤星传》是古龙前期难得的优秀作品，古龙借着裴珏这一形象，开始成为武侠小说世界中冉冉升起的明星，从裴珏的身上，你能看到那个倔强、孤傲、不甘平凡的古龙，一步步的走出自己的天地，只是个人十分讨厌圣母性格，评分：7。

  《孤星传》

  最喜欢人物：冷月仙子 冷谷双木

  印象最深人物：檀明 金童玉女

  最难忘剧情：裴珏被卖入像姑 过不去讲述当年命案 冷月仙子和千手书生兄弟

  最精彩打斗：浪莽之战

  最败笔人物：檀文琪

  最操蛋剧情：裴珏的圣母心

  个人评分：7

  一句话点评：孤星不孤。

  展开

• 理论与实践之间

  作者：天威 发布时间：2010-12-25 21:48:30

  本人的读书笔记，见笑了

  理论与实践之间

  ——读《公司理财》

  摘要：作为财务管理学的权威著作，《公司理财》已经赢得了世界范围的声誉，具有极高的学术价值，深受教师和学生的喜爱。其再版7次，重印达数十万本就是最好的证明。而作为一个财务管理专业的学生，《公司理财》更是我的专业必读。整个11月份，我将这本书再次通读了一遍，感慨良多。读后既对公司理财的三大理论思想方法（资本结构分析、风险收益分析，期权定价法）有了一个更为透彻的了解，也对本专业的实践应用和发展前景产生了新的思考。本文的主题，也正是对这两大方面的一个具体论述、阐发与总结。

  关键词：公司、公司理财、常识、科学性、MM理论、无套利均衡、资产组合、资本资产定价模型、套利定价理论、期权定价理论，思想方法、EVA、期权定价新发展

  目次

  1． 公司理财：从常识到科学

   2．资本结构分析——MM理论，现代公司财务理论的基石

  3．风险-收益分析方法：投资组合理论，CAPM与APT

  4. 期权定价法，研究公司理财的新思路

  5. 公司理财：学习实践的方法心得

  6. 公司理财：实践应用及发展前瞻

  参考书目

  1． 公司理财：从常识到科学

  在开始讨论这本《公司理财》之前，我们不妨问自己一个问题，“什么是公司？”，百度百科上给出的解释是“公司是指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。”，清清楚楚，公司一是以营利为目的，二是从事某些活动（特别是商业经营活动）的组织。离开了任何一点，“公司”就不成立。也就是说，公司营利，获得经济资源，乃天经地义之事。获得资源本身就很有策略可循，而在获得资源之后，管理资源的问题也就随之而生了。

  对于这两个问题，一开始的人们是把它作为一项常识来看待的。既然要对公司的经济资源出入进行管理，那么首先就必须对它进行记录；这些记录同时也为公司的具体经营提供了必要信息和参考依据，几乎这就是会计记账的起源。同时，公司要扩大规模，很可能就要举债、募股，对这些行为的风险-收益进行评价，就又产生了产权结构和资本结构的问题。而公司制度，公司类型的界定，则涉及到系列契约理论的范畴。公司要使有限的资源发挥出最大效益，就衍生出了成本预算管理。随着资本主义经济和金融的发展，金融工具的使用和信用管理也被提上议事日程，宏观的经济和产业形势也成为了关注对象。这本书的主要框架，很大程度上其实就是一个公司理财的实际应对方案，其渊源，也是从当时公司经营者的实际管理经验，即所谓“常识”开始的。

  但是，这种“常识”毕竟只是一种感性认识，尚未提升到理性认识的高度，人们只知其“然”而不知“所以然”，其规律性，科学性也就无从谈起。与此同时，资本主义的发展客观上也要求公司财务的科学精确性。为了解决这一问题，各国学者从来就没有停止过努力。进入20世纪，一些学者试图利用经济学和会计学的分析方法开始突破。法国人巴尼亚尼对风险-收益的权衡做了最初的探索，而后，本杰明•格雷厄姆，高顿和威廉姆斯也为公司财务理论的发展做出了贡献，尤其是后两位分别提出了“高顿模型”和“资金时间价值”的概念，较好地解释了风险与收益的关系，对于公司财务的开创性意义居功至伟。

  直到二战之后，公司理财才最终越出经济学和会计学的藩篱，成为一门独立的学科。其形成标志就是大名鼎鼎的MM理论——公司价值与资本结构无关论（无税条件）和有税条件下的MM理论。该理论的影响，几乎可以用“石破天惊”来形容；而其独到的分析方法，严谨的推导和修正，更是让人叹为观止。也正是MM理论，让“公司理财”跨出了从常识到科学的最重要一步。我们几乎可以说，MM理论是现代公司财务理论的基石，它对于公司财务的意义，正如牛顿三大定律对于物理学的意义一般巨大。鉴于MM理论的重要性，本文在后面也将用一章的篇幅，对MM理论进行专门的分析和阐释。

  随后的六十年代，WACC加权平均资本分析法，以及NPV和IRR收益分析法开始被企业广泛应用。与之几乎同时，马科维茨的“投资组合理论”，和夏普的“资本资产定价模型”（CAPM），利用数学工具，解释了财务决策的另一个核心问题——收益与风险的权衡问题。在此基础上，人们发展了指数模型和套利定价理论（APT），提出了贝塔系数和财务杠杆的概念，对CAPM的实际应用问题做了十分有益的补充，也进一步完善了公司理财“无套利均衡”的基本原则。再之后，包括二叉树模型和布莱克-舒尔斯公式在内的期权定价模型，令人信服地分析了动态的无套利均衡状况，并为80年代之后金融衍生工具的大发展提供了理论依据。期权分析法的运用，更使公司对投资决策有了一个全新的评价视角。同时，法马的有效市场假说则从宏观角度说明了“市场信息”与“不确定”的关系。这些思想，构成了迄今为止公司理财理论的核心内容。正是这些内容，使得公司理财的科学性和严谨性更为增强，公司在财务方面的“应对方案”也显得更为专业了。本文的三，四两章，是对收益分析方法和期权定价法的详细分析，其实也正是笔者读了《公司理财》后，自己对这个“应对方案”的一些理解和体会。

  可贵的是，《公司理财》的作者并没有满足于这个经过历代学者苦心经营，已经较为完善的“应对方案”；他的目光同时也投向了当前最新的金融和财务管理创新。上世纪八十以来的垃圾债券，利润平滑化，以及EVA成本管理，统统没有逃脱作者的法眼。同时，从这本书中我们也能看到“公司”的变化。一个世纪以前，人们眼中的“公司”还仅仅是一个利益共享，风险共担的营利性组织；而在当下，尽管“公司”的本质仍未改变，但其生存环境、经营方式和资源运用已经发生了极为深刻的变化，越来越多的人们开始谈起公司的社会责任，公司的全球化战略，公司的危机应对……自然，“公司理财”的内涵也应该有所深化，它不应该仅仅局限于那些经典理论的阐释和引申，更应深入前沿，关注现实，积极开拓创新，从现实生活中发掘新的思想方法，使这门学科始终保持勃勃生气，始终保持对变化中经济环境的前瞻指导性与实践意义。

  总而言之，纵览这本《公司理财》，我们可以发现：理论和现实是紧密相连的，现在课本上粗体字的公式，定理，其实并非来自科学家在书斋中穷经皓首的研究，而是来自常识；更准确一点说，是来自于几百年来，千千万万公司为了自身的经济利益而进行的，不无冒险和创新精神的实践。只是通过了一代代学者的提炼、深化，去粗取精，去伪存真，并在这个基础上借鉴、运用会计学、数学、经济学等其他学科的工具，才最终成就了这部《公司理财》。此时此刻，常识已经变成了科学，也就有了进入庙堂，被莘莘学子细细研究的价值。而对于我们来说，还要走出下一步——把公司理财创造性地用于实践之中，只有这样，我们方能完全领悟书中的深意，体会到《公司理财》思想的内在精髓。

   2．资本结构分析——MM理论，现代公司财务理论的基石

  毋庸置疑，公司理财的核心，在于选择如何增加公司价值的决策。这也是判断资本结构优劣的一个最基本标准。对于这一问题，企业可以考虑选择合适的资产和投入时间，并进行详尽的收益-风险衡估，最终做出有利于公司长远利益的决策（出于研究方便，我们把资产分为股票和债券两类）。然而，仅仅有这些显然是不够的。多种资产组合之后，可能产生协同效应，其风险-收益和各个资产的加权平均收益早已大相径庭。此外，现代经济环境中还存在着“交易摩擦”，不少政策、规定和社会现象，很可能要使公司付出额外的交易成本。为此，必须引入一种新的思想方法，为公司资本结构的决策提供理论基础。

  传统的财务理论对此提出了一个“度”的概念，认为无论是债务，还是股权，都应该保持在一个适当的区间之内。由于债务成本较低而财务风险较大。如果把负债比率保持在一个恰当的水平，就有可能实现价值最大化。然而，传统财务理论对资本结构的具体决策指导却语焉不详，其推理仅仅停留在“常识”阶段。直到1958年，莫迪里安尼和米勒提出了经典的MM定理，情况才有了革命性的改观。事实上，这也是现代公司财务理论真正确立的标志。

  MM定理的基本结论，就是资本结构与公司价值无关。当然，这里有着极为严格的假设条件。首先，资本市场必须是完善的，没有税收和交易成本，投资者完全理性，对企业价值的预期完全相同，而且和企业以同样的利率借贷。归结起来就是两句话：一是市场完美，没有交易摩擦；二是没有无风险的套利机会，市场处于均衡状态。

  在这里我们假设市场完美，没有交易摩擦，是出于研究的方便。而假设没有无风险套利机会，则是由于有效市场的自动稳定机制——套利自身就将消灭套利。假如市场存在无风险套利机会，就表明市场处于不均衡状态，而套利力量只会推动市场重建均衡，使套利机会迅速消失。市场的有效性越强，效率越高，套利机会就消失得越快。套利的实质，是同种现金流特性的资产之间存在收益差异，本身是与均衡市场相违背的。从这个意义上讲，只要资产组合（不论是债权还是股票）的现金流特性相同，在假设条件下就能够实现完全复制。因此，企业价值也只取决于企业的投资决策及其现金流，其对资本结构的选择，并不能影响企业总价值的大小。以上结论，就是MM定理一的基本内容。

  在MM定理一的基础上，借助WACC加权平均资本成本分析法，我们不难推出MM定理二，即：有负债公司的权益资本成本等于同一风险等级的无负债公司的权益资本成本加上风险补偿，而风险补偿的比例系数，正是这个公司的负债权益比。随着负债权益比的上升，股本风险也随之上升，使得股本的必要收益率也上升了。在这里，这个传统财务理论一直未能解答的问题，终于得到了令人信服的解释。

  当然，在没有交易摩擦的假设下得出的结论，并不一定符合现实状况。1963年，莫迪里安尼和米勒引进了所得税，对MM理论进行了修正。很明显，如果企业采取债务融资，就可以形成企业所得税的“税盾”，即利用利息支出起到间接减免公司税收的作用。因此，如果企业适当地运用财务杠杆，将有利于增加企业的总价值。而如果考虑到个人所得税的情况，则MM定理又将作一番调整。随着企业借债的增加，债券将不得不出售给高个人税率的投资者，最终达到一个均衡状态，即企业运用杠杆所获税收减免额等于债权人所负的个税增加额。

  如果企业加上企业的财务困境成本综合考虑，就发展成了资本结构的权衡理论。权衡理论认为，杠杆企业的价值等于无杠杆企业的价值加上税收优惠，再减去企业的财务困境成本。企业必须在由债务融资的税收优惠和财务困境带来的成本之间选择一个最优资本结构，实现企业价值的最大化。值得我们注意的是，无论是企业的税收优惠，还是其财务困境成本，都是由企业自身的行业背景、盈利水平和资产结构等现实因素决定的。不同的企业可能很不相同。

  MM理论也间接证明了，企业的资本成本主要还是取决于资本的使用，而非来源。正是资本使用过程中的风险-收益和现金流量，决定了资本对于公司的价值。资本的来源，无论是股票还是债券，相对而言对资本成本的影响处于次要地位。由此出发，我们可以看出，现实生活中通过负债权益重组资本结构确实能增加企业价值，但是，它并不能影响企业资产本身创造的收益，只是降低了交易成本和信息的不对称性。企业要创造价值，最根本的手段还是要靠提高企业自身对资本的运营管理效率。这，也许就是MM理论带给我们的最具现实意义的启示。

  3．风险-收益分析方法：投资组合理论，CAPM与APT

  在第二章，我们已经说过，公司财务的核心是选择增加公司价值的决策。那么，决策的核心问题又是什么呢？我们必然要考虑的是两个基本点：风险与收益。显而易见，每个理性投资者都是偏好收益最大化的风险厌恶者。于是，在这两点之间做出权衡，以最大化地满足投资者的效用，就成了财务决策本身的核心问题。

  对于这一问题，做出开创性研究的是美国学者马科维茨，1952年，他运用数量化分析技术，提出了投资组合理论。随后，他的学生夏普更进一步，提出了资本市场线（CML）和资本资产定价模型（CAPM）的概念，标志着现代财务理论的走向成熟。而在此之后，这本《公司理财》的作者之一，斯蒂芬•罗斯将他开始的数量分析工具与MM定理中的无套利均衡思想相结合，进而创立了套利定价理论（APT），酝酿出了现代公司财务理论的又一大理论突破。

  马科维茨的投资组合理论，首先利用两个统计学概念——期望值和方差来度量资产组合收益-风险的大小。尔后利用经济学的效用理论，绘制出了资产组合分析图。风险边界为一开口朝右的伞形双曲线，它与下凸的效用水平曲线的切点，便是效用最大化的资产组合点了。

  从资产组合分析图中我们不难看出，最大效用点并非风险最小点，而是风险与收益的一个权衡。而在多项资产组合的某个区间内，要求收益率甚至与风险呈正相关关系。这说明，部分风险是可以通过扩大投资组合来对冲掉的。我们把这部分可以对冲的风险称作非系统风险，其大小由资产组合中各项资产的相关性决定，这种相关性可用贝塔系数来数量表示。如果我们在投资组合中引入无风险资产（其利率为Rf），过（0，Rf）引一条与风险边界双曲线相切的射线，就构成了无风险证券和有风险资产组合的有效边界，这条边界，我们称之为资本市场线（CML），在现实中，它正是所有合乎理性的投资组合点的一个线性集合。

  夏普的CAPM模型也正是从这条资本市场线开始的。当然，类似于MM定理，CAPM也规定了同样严格的假设条件。首先，市场没有交易摩擦，投资者行为理性，市场预期一致（和MM理论假设相同）。同时，市场处于完善的竞争状态，投资者只能交易公开的金融工具，而且只关注计划期内的状况。同样，利用概率统计的数学工具，夏普推导得出，有风险资产市场组合的总风险只与各项资产与市场组合的风险相关性有关，而与各项资产的本身风险无关。也就是说，各项资产自身的非系统性风险是可以完全规避的。由此得出著名的证券市场线（SML），其公式为：

   

  这里所谓的β系数，是一个用于描述资产价格波动状况的量，其数学意义是资产协方差和其中一项资产的方差之比。在现实中，β则由收入的周期性、经营杠杆和财务杠杆共同决定。假如β=1，那么就说明这项资产的价格波动和市场平均价格波动相同。而β越大，则说明资产的可能风险就越大，收益也就越高，这当然符合人们的一般常识。

  CAPM的提出，具有里程碑式的意义。从中我们可以清晰地看到，资产收益由无风险资产收益和风险资产的超额补偿两部分组成；而风险资产的补偿范围只包括系统性风险。由于非系统性风险可以靠多元化投资降低，当然也就无需补偿。这一点为早期实证检验所支持，由此，CAPM在资产估值和资源配置方面得到了广泛的应用。而在此之后，默顿、布莱克针对之后在实践中CAPM出现的一些问题，在理论上放松了CAPM的某些假设，提出了零βCAPM，跨期CAPM，多βCAPM，消费CAPM等新理论，为利用CAPM解决实际问题提供了新的思路。

  虽然CAPM理论较好地回答了风险-收益的关系问题，阐述了市场均衡时的资产成交价位，但对于影响投资人对投资报酬的预期并没有做深入研究，同时，CAPM对于分散化投资组合的解释也不够完美。作为补充，本书的作者斯蒂芬•罗斯于1976年提出了套利定价理论（APT），提供了衡量外在经济因素对资产价格变化的影响的有效工具。相对于传统的CAPM而言，APT显然更具现实的实践操作性。而追溯其理论渊源，我们更可以将APT看作是资产组合数量分析工具与MM无套利均衡思想的一种融合。而连接这两者的桥梁，亦即APT的主要创新之处，在于运用了新的分析方法——因素分析法与套利定价模型。

  与资产组合理论、CAPM模型一样，因素分析法也运用了统计学的相关知识，其核心是将实践中的主要经济因素视为影响证券市场的经济来源，这些变量的变化直接导致证券收益的变化。因素分析模型又进一步可分为单因素模型和多因素模型两类，事实上，多因素模型就是集合意义上的单因素模型，它把证券收益率的决定视为多种经济因素的集合作用结果。在多因素模型中，法马的三因素模型较为著名，他将股票的风险超额收益归结为三个因素：股市相对于无风险利率的超额收益，大小公司之间的差额收益SMB，以及B/E比例系数不同股票的超额收益HML。后来者卡哈特又加上了一年期的股票收益冲量（PR1YR）,构建了四因素模型，较好地描述了资产价格的决定因素。

  套利定价模型的假设条件不如CAPM严格，但仍然规定了完全竞争，相同预期和效用最大化三个前提。在此基础上，罗斯进一步假设证券i的收益受k个共同因素的影响，并可用以下公式表示：

   

  在这之中， 表示非系统因素，而各项 则是对所有资产都起作用的系统因素。值得一提的是，这里的两类因素都属于不可测范畴，假如没有意外发生，现实中的收益率就将与期望值完全一致。基于无套利均衡的思想和因素分析模型，罗斯认为多元化证券组合的期望收益由需要补偿的共同因素决定，用公式表示，就是：

   

  这便是套利定价模型的一般公式。在这之中， 表示投资者承担一个单位k因素风险的补偿额，风险的大小则由 表示。当资产对所有的k都不敏感时，这个资产组合就是零β资产组合。

  如果我们进一步简化问题，仅仅考虑单因素资产组合模型。假设资产组合P1只与因素k有一个单位的敏感度，就能够更容易地确定各单因素资产组合的预期收益。同时，依据套利定价模型，我们也可以在因素确定的情况下建立一个最佳风险-收益权衡的资产组合；在此基础上，我们还能进一步利用对非预期因素的深入研究，判断资产的实际价值，并以此作为选择和调整资产组合的标准。必须提出的是，由于抓住了无套利均衡的关键点，APT的计算较CAPM已经大大简化，这是一个了不起的进步。

  同时，和CAPM模型相比，由于加入了无套利均衡原则，APT在分析充分分散化的投资组合定价时具有得天独厚的优势；但是，也正是因为过分强调了无套利均衡原则，APT对于单项资产的定价还存在很大不足。因此，两者的优劣不能一概而论，这是我们在实际研究中应该注意的。

  综合风险-收益分析的三大模型：投资组合理论、CAPM和APT，我们不难窥见风险-收益分析理论的发展脉络，理清三者之间前后相承，互为补充的关系。同时通过这三大模型之间的比较，我们也可以权衡三大理论的优势与不足，以此作为我们在实际财务工作中重要的理论参考和方法论来源。

  4. 期权定价法，研究公司理财的新思路

  和经典的风险-收益分析法不同的是，期权定价法并非从风险-收益的关系入手，而是借助期权这样一种衍生金融工具来描述资产的价值。所谓期权，是授予期权买方在某一特定时间交易某一特定种类、数量、性质资产获取商品的权利。需要注意的是，期权买方没有交易的必然义务，他可以选择交易，也可以不交易，因此期权买卖双方权利义务是不对等的。作为代价，期权买方要付给卖方一定的期权费。在现实中，公司证券与期权有着很大程度上的相似性，许多财务决策中更是带有显著的期权特征。在诸如项目停业开业，人员的薪酬评估等企业活动中，期权定价法都大有用武之地。

  在期权费中，包含着两部分内容：期权的内在价值与时间价值。所谓内在价值，就是指期权标的资产的市场价和执行价之间的差额。而时间价值指的是期权费超过其内在价值的部分。把这两类价值再细分，我们可以归纳出期权价格的五个决定因素：标的资产的现价、期权执行价、距到期日的时间、标的资产方差和无风险利率。期权定价的内在理论依据，归根到底，依然是市场上不存在套利机会，但其内涵和风险收益理论的理论背景已经大不相同。

  从无套利均衡的角度分析，期权定价法与风险收益法的最大区别，乃是在于无套利分析的阶段性。无论是CAPM还是APT，其无套利分析只是涉及一个阶段，之后其头寸就基本确定；而期权定价法的无套利分析则是动态多阶段的，我们用于复制期权的证券组合，其头寸是不断变化，不断调整的，否则，无套利均衡就无法维持。

  本章介绍的期权定价方法主要包含二叉树模型和布莱克-舒尔茨公式（B-S公式）两类。鉴于假定条件的不同，我们可以把二叉树模型看做是B-S公式的特例，而由于其数学上的简易性和应用的灵活性，二叉树模型在实际生活中得到了更为广泛的使用。

  利用二叉树期权模型评估期权价值大致分为以下几步：首先，利用二项式分布，设定资产未来盈利状况的大致预期；然后决定Delta（类似于经济学中的弹性）和合适的借贷量，最后再进行风险中性的评估，在假定风险中性的条件下，计算股价升降的可能性。而B-S公式则模拟出了更为复杂的条件，公式假定股价不是呈二项式分布，而是呈对数正态分布，股价现在是“连续地”而非“离散地”变化，推导思路大致和二叉树相似，但是运用了更为复杂的数学工具。无论是B-S公式，还是二叉树模型，所推得的结论都是一致的，那就是：期权价值与股价-执行价成正比，和无风险利率、到期时间也成正相关，这和我们的直观感觉也是相同的。

  当然B-S公式和二叉树模型也有各自的适用范围。借助B-S公式，我们不仅可以对已知风险的资产期权进行定价，在期权价格既定时， 我们也能反推出该资产的风险大小。对于创始企业价值的评估和管理人员的薪酬评估，我们也可以用类似的方法导出其价值。而对于评估停业与开业决策、项目上马决策等非此即彼性的决策，还是用二叉树模型更为合适。两种期权定价法并无优劣之分，关键还是在于分清其内在机理，根据企业的现实状况，在实际应用中选择出最佳方案。

   5. 公司理财：学习实践的方法心得

  众所周知，一部优秀的财务教科书，既需要对经典的财务理论进行深入浅出的阐发；又需要紧紧围绕现实，牢牢把握公司财务理论的主流和前沿；使得读者据此既可以做进一步的深入研究，又可以将书中的知识灵活地运用于实践之中，做到游刃有余，进退自如。

  《公司理财》就是这样的一部教材。首先，它准确地把握住了现代财务理论的发展主线，将风险-收益分析，期权定价和无套利均衡置于全书的核心地位，并通过严谨的推导，生动的事例构建出了三大理论的方法论基础；在介绍顺序上，《公司理财》又遵循从易到难，由浅入深的原则，在章节排布和内容详略上照顾了读者的需要；同时，《公司理财》全书的逻辑体系也是开放的，通达的，作者鼓励读者进行积极的讨论，自主的思考；时常提出一些有利于我们读者理解的小问题，课后的题目也尽量贴近了生活实际；最后，《公司财务》抓住了现代财务理论的最新发展态势，特别开辟内容介绍了最新的财务理论发展（如EVA），以及经典财务理论在现代企业中的创新性应用，读来使人耳目一新。我认为，这就是本书的主要优点，以上优点，不仅极大地方便了我们的学习，也有利于我们形成正确的思维方式，为进一步深入研究打下基础。

  现代财务管理学既是一门具有独立知识体系的学科，又和其他学科有着千丝万缕的联系。其中和数学、会计学和经济学三门学科之间的联系尤为密切。财务理论和数学联系的密切程度，我们已经无需赘述。投资组合理论和套利定价模型都应用了概率统计的相关知识，而期权定价模型还需要借助微分方程的知识内容。即使简单如NPV，IRR，资本时间价值的计算，也需要运用函数和数列的基础知识。在这本《公司理财》中，数学公式的推导演算虽不占主要地位，但数学仍然为财务理论的建立提供了一个量化基础；要学好财务管理，就不能不重视数学。而财务管理虽然和会计学有着研究方向上的差异，会计关注历史，而财务着眼于未来。但会计学本身依然为财务管理提供了极为重要的思想方法，比如会计恒等式，比如负债权益比例等等。同时，会计学为财务管理提供了一种反向的参照，通过会计学的事后记录，财务管理方式的优劣被有效地反映了出来。财务管理理论也受到经济学的巨大影响，如系统风险的具体度量就牵涉到宏观经济学的相关内容；而对于投资决策本身，经济学也能起到一个衡估和度量的作用。在学习公司理财的过程中，具备经济学的头脑，并把其思想方法推广到现实的财务决策中去，显然也是相当重要的。

  学习财务管理学，一定的数学和经济学基础是必须具备的，数理工具的使用更是必不可少。但是，与此同时，我们也应该注意到，追根溯源，财务管理学还是一门社会科学，即所谓的“文科”。既然是社会科学，那么我们在研究财务管理时，文科的思维方式依然起到了核心作用。归根到底，财务系统是由人主导的复杂系统，和工程方面的系统有本质区别，不仅需要定量的分析，更需要定性的思维。数学训练固然重要，但财务管理学绝对不是少数数学家才能看懂的东西，在学习财务管理学时，我们不能“执迷于数学”，而应该“超越数学”，最重要的仍然是保持来自社会科学的理念和意识。这正是我们在学习财务管理时应该牢记的。

  学习财务管理学的过程中，我们还需要抓住主线，抓住重点。纵观这部《公司理财》，我们发现，在公司理财三大理论思想方法：资本结构分析，风险收益分析和期权定价法的背后，还隐藏着一个至关重要的前提条件——无套利均衡条件。这三大理论思想方法，事实上都可归结到无套利均衡原则上。清华大学的宋逢明教授曾经说过：不懂得无套利均衡分析，就是不懂得现代金融学的基本方法论。他所指的金融学，即是由资本市场和公司财务两大部分组成的财务金融分析学。因此，我们完全可以说，无套利均衡就是《公司理财》的“主线”，抓住了它，许多问题就会豁然开朗，迎刃而解。在我看来，这正是公司财务的魅力之所在。

  最后，我认为，我们还需要时刻关注财务管理领域的创新成果。财务管理学自上世纪50年代正式从经济学中独立出来，才不过五六十年的时间，然而在这一段短短的时间内，依靠借鉴和创新，财务管理学已经取得了突飞猛进的发展。计算机技术、统计学技术、博弈论、运筹学等多种技术被综合性地应用于财务系统，使得财务管理学本身的内涵得到了极大的深化。同时，数理分析工具和企业实证研究的引入，代表着自然科学和工程的方法论已经向财务管理学渗透。我们必须加以密切关注，对于公司理财在实践应用和发展前景方面的内容，在下一章还将加以详细论述。

  6. 公司理财：实践应用及发展前瞻

  公司理财的三大经典理论确立，到现在为止已经有三十余年了。三大经典理论已经为财务管理学构建起了一个稳固的基础，在这个基础之上，财务管理学遇到了前所未有的发展机遇。二十世纪八十年代，随着信息技术的迅猛发展，财务管理的计量以及数理工具的应用变得前所未有的便捷和迅速，同时，工程学中的思想方法也渐渐融入财务管理学的思想体系之中。大量的图解、仿真和模拟技术使得财务管理学日渐综合化，模型化。同时，由于八十年代以来经济全球化的加速和公司治理方面的突破，企业本身也又一次成了财务管理学的开拓者。公司的现金管理、信用管理、风险管理和跨国公司财务，随着企业经营实践的需要也被越来越多的学者深入研究。最后，互联网技术的日益成熟和广泛应用，使得财务管理的信息成本和交易成本大大降低，也大大增强了金融市场资源配置和转移的能力；而网上银行和电子商务的发展，更进一步拓宽了财务管理的应用舞台。

  八十年代以来，公司理财方面的重要成果主要有：EVA成本管理、新金融衍生产品的开发、以及期权理论在公司兼并、联合和收购方面的新应用。同时，期权理论在成本管理和资本预算方面也发挥了重要作用。限于篇幅，笔者不准备对上述理论一一详细介绍了，只是述其大概，尽可能对八十年代以来财务管理学的新发展做一个全景式的勾勒。

  首先，我们来谈一谈EVA成本管理理论。EVA，意为经济增加值，其公式是：EVA=税后利润-WACC*总资本，也就是说，EVA是企业在扣除资本成本后的盈余。和会计意义上的资本成本不一样的是，EVA同时也扣除了权益资本成本；或者进一步说，EVA进一步肯定了资本成本在预算中的地位，现在，股东价值的增加是第一位的，而非利润。同时，EVA的另一个优点是简洁直观，要么正，要么负，直截了当地描述了股东价值的增加程度。以上两点，使得EVA成本管理被迅速为许多企业使用，最近甚至成为了我国国企在绩效管理层面的一个学习目标。

  当然，EVA并非尽善尽美，首先，由于沿用了会计数据，EVA并没有很好地反映出资金的时间价值；同时，由于其根据当前收益评估优劣的特征，容易激发经理的短视倾向。尽管如此，EVA仍不失为一种成本管理的新思路，尤其是它将股东价值而不是利润放在首位，具有相当的现实意义。

  下面，笔者来介绍一下金融衍生工具的新发展。金融衍生工具的大发展，和同时期信息技术的迅猛发展是分不开的。借助信息技术的飞跃，八十年代，金融衍生工具从原来的期权、期货、远期、掉期、互换等寥寥几种扩展到了数百种之多；同时，衍生工具品种日益细分，不仅包括利率期货、股指期货等由一种初期衍生工具发展而来的新型衍生工具，还发展出了奇异证券、对冲基金等多种初期衍生工具混合而成的衍生工具。衍生工具具有收益高，风险大的特点，这在新型衍生工具中表现得更为突出。在1997年的亚洲金融危机和2009年的全球金融危机，衍生工具都扮演了极为重要的角色。对于目前的许多企业来说，衍生工具不仅只是被动的避险工具，而且也很可能是丰厚的盈利来源，尽管这也意味着高度的风险和不确定性。

  在这些衍生工具之中，期权的作用尤为突出。期权的估值和定价理论，不仅在企业的证券投资、项目投入、套期保值和资本预算方面发挥作用，而且还进一步拓展到了企业的购并和联合层面。企业的投资、融资决策也往往依赖于期权思路。从这个意义上说，目前广义的期权已经延伸到了企业财务决策的各个层面，二叉树模型和B-S公式地应用范围变得更为广泛。

  放眼未来，我们有理由对财务管理学的未来抱有信心。在过去的二十年里，新技术的飞跃使财务管理的发展获得了广阔的发展空间，同时，经济全球化的浪潮为财务管理学提供了前所未有的历史机遇，世界正在越来越成为一个相互联结，相互促进的统一市场，而财务管理学的理论和思想方法，在企业实践中的具体应用也正在日益深化。可以断定，未来财务管理学的理论创新也将层出不穷，而创新的一个重大特征，便是和现实紧密结合，在这一点上，财务管理学的研究者还大有可为。

  而作为一名财务管理专业的学生，关注财务领域的前沿创新，把握世界经济热点是必然之事，平时除了努力学习课本知识外，更应积极阅读相关经典原著，提高自己的科研能力，培养自己的专业思想方法，最终使自己的学术素养有一个大的提升，为今后的继续深造和职业生涯打下一个坚实的基础。这，也正是我阅读《公司理财》之后，最为深切的感受。

  参考书目：

  《公司理财》斯蒂芬•罗斯 机械工业出版社

  《财务管理学》 王化成 刘俊彦 中国人民大学出版社

  《证券投资学》吴晓求 中国人民大学出版社

  《货币银行学》易纲、吴有昌 上海人民出版社

  《金融工程原理——无套利均衡分析》 宋逢明 清华大学出版社

  《金融市场学》 张亦春 高等教育出版社

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• 请客的阴影

  作者：恬影 发布时间：2007-08-13 10:43:33

  刚看温暖于仁秋的小说《请客》，心里头挺不是滋味。

      请客都能写出一本书，可以说生活是处处有学问啊。

      小说结尾女主人公的那段话，颇值得玩味：请客吃饭，要像你刚工作那几年，我刚来美国那几年，那多好啊！咱俩去别人家吃饭也好，请别人到咱们家吃饭也好，都高高兴兴的。咱俩也许是懵懵懂懂，浑浑噩噩，混混沌沌的，可真是快乐了些日子。现在不知道怎么回事，好吃的东西越来越多，会做的菜也越来越多，请客吃饭却不带劲了。这到底是怎么回事呢？

      还有最后那句话：此后很长一段时间，他们不再请客。

      可以说是细节透露一切吧。那一次次设宴上人与人之间的对话，一个手势，一个眼神，几句拌嘴，都可以映射出人的内心活动，那些真善美，那些丑陋的嘴脸，并不能在其外表下完全吞没。

      请客设宴是个麻烦事儿，要注意细节让人感到体贴温馨，还得顾全大局不能让一个客人遭遇冷落。话题也是个关键，一不小心，便会有全盘皆输的危险。

      我喜欢随意的生活，平时也尽量避免这样的场合。但不知能不能够逃得掉，毕竟快要真正长大了。

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