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• 《风险投资史》读书笔记：风投资本智慧与创新投资方法总结

  作者：月出渐分明 发布时间：2024-05-29 10:39:36

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  https://xueqiu.com/6342158729/291778962

  

  引言

  在《风险投资史》的前言中，作者塞巴斯蒂安·马拉比提到了自己在撰写了对冲基金的编年史《富可敌国》之后，又着手编写了这本关于风险投资的编年史。他详细地介绍了不同年代成功的风险投资基金的发展历程，以及它们的投资方式和人才招聘策略。

  书中指出，风投基金在创投企业中扮演了非常重要的角色，包括但不限于以下几个方面：

  培养创始人的能力：帮助创业者提升管理和运营企业的能力。

  调查分析创业企业的技术风险和市场风险：设计企业的战略目标，市场目标和定价策略等。

  招聘外部高管：为创业公司引入有经验的管理层，以促进公司成长。

  设置激励计划：设计股权，期权等激励机制，鼓励团队成员为公司的成功作出贡献。

  找到下一轮的融资资本：帮助创业公司获得进一步发展的资金。

  扩展创始人的视野：提供行业洞察和战略指导，帮助创始人拓宽视野。

  在现代社会，尤其是近几十年来，风险投资企业对高新技术企业的发展起到了巨大的推动作用。在风险投资较为繁荣的国家，经济增长也相对较高，这就显示了风险投资与经济增长之间的正相关关系。

  尽管风险投资是一个充满机遇的行业，但同时也是一个风险和机遇并存的领域。从整体上看，

  风投企业的中位数回报率可能低于股市的回报率

  。然而，根据幂律分布（Power Law），那些20%的成功的投资案例为社会和企业创造了巨大的价值，赚取了了80%的回报。这比二级市场更加偏态分布。对于大多数技能和经验不足的人来说，从事风险投资很可能会失败，他们往往成为成功者的“炮灰”。

  这本书能够写成其实挺不容易的，作者花费千辛万苦才采访到了许多风投基金的大佬，许多人在这期间都严词拒绝采访，不像泄露商业机密，但是随着接受采访的人越来越多，剩下的人也不得不“乖乖就范”，为的是书里面写的内容不能不利于自己活着不准确。这本书写成的经历和《富可敌国》哪本书有点像，具体可以听张小珺和作者“塞巴斯蒂安·马拉比”的播客。

  从风险投资的过去看其未来

  1. 风险投资导致金融模式的转变：在制造业快速扩张的时期，主要的金融支持模式是银行贷款，而纽约作为当时的金融中心，在这方面具有明显优势。然而，风险投资提供了一种与银行贷款截然不同的金融模式，它通过直接向初创企业注资以换取股份，为创新企业提供了资金支持。这种新型的模式主要在西海岸繁荣起来，而不在传统的东海岸的金融中心。

  2. 经济挑战与风险投资的机遇中风投的快速发展：20世纪70年代，全球经济，特别是美国，经历了一段萧条期。布雷顿森林体系的瓦解、中东战争和石油危机等因素对美国经济造成了重大影响，二级市场表现惨淡。与此同时，硅谷的一级市场投资者通过投资新技术和新产业，实现了远超二级市场的回报。

  3. 一级市场的恢复力更强：书中提到，尽管一级市场和二级市场有时会处于相同的经济周期，但一级市场的“寒冷期”往往更短，恢复速度更快。这可能是因为总有大量的小型企业和新兴科技，以及不断涌现的新机会，为一级市场提供了持续的动力和活力。

  风险投资是一场九死一生的登月式冒险

  在科技创新的领域，那些被认为不可能实现的想法往往才是推动历史前进的关键。真正重要的创新是那些听起来似乎不可能的创意。

  在风险投资的世界里，成功往往遵循着一种

  偏态分布

  ，极端的成功案例会对整体产生巨大的影响。就像杰夫·贝佐斯离开电影院后，留下的人们的平均财富会大幅下降一样，那些极少数的成功投资能够为风险投资人带来巨大的回报。这种偏态分布的现象在金融领域尤为明显，传统的金融投资人们通常假设市场的价格变动是正态分布的，但金融危机等极端事件的发生证明了这种假设的局限性。

  风险投资基金的成功案例更是证明了这一点。例如，霍斯利-布里奇公司在1985年至2014年间支持了7000家初创企业，但其中只有一小部分投资，

  即总资本配置中的5%，却创造了60%的回报。

  这种偏态的回报模式在其他风险投资人的报告中也得到了体现，如Y-Combinator和彼得·蒂尔所描述的，

  最佳投资的回报往往等于或超过了基金其他投资的总和

  。

  然而，这种偏态分布的成功并不意味着风险投资是一个容易成功的领域。相反，大多数创业公司最终都会失败，他们的股票价值将归零，这对于股市投资人来说是一场灾难。但正是这种极端的成功案例，那些能够创造数十倍甚至数百倍回报的企业，使得风险投资成为了一个充满吸引力的领域。

  风险投资人在寻找创新时，往往不会局限于传统的思维模式。他们倾向于招聘那些能够

  从头开始重新思考问题的人

  ，就像零售创新并非来自传统的零售商，而是来自

  亚马逊

  ；媒体创新并非来自传统的媒体公司，而是来自YouTube、

  Twitter

  和

  Facebook

  这样的新兴平台。

  风险投资人为初创企业提供的

  不仅仅是资金，还包括大客户、有才华的员工的引荐，以及成熟企业在团队建设、资源分配和战略规划方面的经验和模式。

  他们的网络是流动的、不定型的，这为他们提供了市场的灵活性。

  与其他金融机构不同，风险投资人不会仅仅从过去的数据中推断趋势，规避极端的尾部事件。他们更愿意抛开过去的束缚，

  专注于那些小概率但潜在影响巨大的尾部事件

  。这种思维方式使得风险投资人能够在新兴科技领域中发现和支持那些具有颠覆性潜力的企业。

  尽管风险投资人在支持新兴创业公司方面取得了令人瞩目的成绩，

  但在管理市值数十亿美元的独角兽公司方面，他们的表现并不总是成功

  。例如，

  WeWork

  和

  优步

  这样的公司在风险投资人的管理下遭遇了挑战。这表明，尽管风险投资能够带来巨大的成功，但它也伴随着相应的风险和挑战。

  在这个充满不确定性和机遇的时代，风险投资人们继续在科技的前沿领域寻找那些能够改变世界的创新。他们的故事，就像一场九死一生的登月式冒险，既有可能带来巨大的成功，也充满了未知的风险。但正是这种对未知的探索和对创新的追求，推动了人类社会的进步和发展。

  仙童八叛将和阿瑟洛克对股权秩序的颠覆

  在《风险投资史》的第1章和第2章中，我们见证了硅谷的崛起和风险投资文化的变革。这段历史不仅讲述了地理和文化的结合如何催生了创新，还展示了风险投资如何从一种边缘金融活动转变为推动技术革命的核心力量。

  第1章 仙童“八叛将”集体出走，一场革命正在酝酿中，揭示了硅谷独特的创新魔力。这里不仅有自由开放的创造力，还有积极进取的商业野心，两者的结合孕育了重塑社会和文化的企业。肖克利的研究员们面临的抉择，以及他们最终决定离开并寻求自己的道路，标志着一个新时代的开始。他们的故事，以及像ARD这样的早期风险投资公司的尝试和挑战，为后来的风险投资模式奠定了基础。

  第2章 颠覆股权秩序，新的风险投资文化蔚然成风，讲述了风险投资如何适应并推动了一种新的股权文化。在这个过程中，风险投资人如阿瑟·洛克和戴维斯通过创新的融资方式和对人才的重视，打破了传统的股权分配模式。他们支持的公司，如

  仙童半导体

  和

  英特尔

  ，不仅成为了技术和商业上的成功案例，还推动了一种新的企业文化，

  即通过股权激励来吸引和保留人才

  。

  这两章内容强调了风险投资的几个核心原则：投资于正确的人，接受风险，以及通过股权激励来管理风险和

  奖励长期承诺

  。这些原则不仅适用于风险投资人，也适用于创业者，两者的合作是推动创新和成功的关键。通过这些故事，我们可以看到风险投资如何从一种简单的金融活动，成长为一种能够激发和塑造整个行业的力量。

  在硅谷早期的历史中，仙童半导体公司（Fairchild Semiconductor）扮演了至关重要的角色。这家公司不仅孕育了诸多技术创新，更成为了风险投资和创业精神的摇篮。仙童的诞生，源于一次对投资条款的苛刻谈判，这导致技术合伙人们未能从他们的创业中获得应有的财富。这种不满情绪和对更公平股权分配的渴望，激发了包括罗伯特·诺伊斯（Robert Noyce）和戈登·摩尔（Gordon Moore）在内的“八叛将”离开仙童，去创建了

  英特尔

  （

  Intel

  ）和高级微设备公司（

  AMD

  ）等一系列后来在半导体行业占据领导地位的公司。

  在这个转折点上，阿瑟·洛克（Arthur Rock）的作用不容忽视。他不仅是

  英特尔

  最早的投资人之一，更是一位具有远见卓识的推动者，帮助这些技术天才们实现了他们的创业梦想。洛克坚信，人才是科技初创企业最宝贵的资产，他通过创新的融资和股权分配方式，确保了创业者和关键员工能够分享到公司未来的成功。

  后来仙童的前员工们在离开后，

  不仅创立了新的公司，还成为了风险投资的合伙人

  ，将他们在仙童获得的经验和人脉传承下去，形成了一个强大的创业和投资网络。这种现象表明，硅谷的成功不仅仅建立在技术创新上，更在于其独特的文化和社区精神。仙童及其“叛逃”的合伙人们所创立的公司，成为了硅谷创投生态系统中的重要组成部分，推动了整个地区乃至全球的技术进步和经济增长。

  实干主义投资与硅谷创新网络的崛起

  在《风险投资史》的第3章和第4章中，我们看到了70年代风险投资的转型和实干主义投资风格的兴起。这一时期的风险投资人不再仅仅是资金的提供者，而是成为了积极参与企业经营的合作伙伴，他们通过

  分阶段融资和积极行动主义

  来降低投资风险，并推动初创企业的成长。

  第3章强调了新型风险投资人如何通过分批注资和积极介入来管理“白热化风险”。这种策略意味着投资人会根据初创公司达成的里程碑来决定是否继续投资，从而确保资金的有效使用和风险的可控。例如，（1）雅达利的商业风险：唐·瓦伦丁在投资雅达利时，面对的主要是商业风险而非技术风险。他采取了积极行动主义的策略，通过分阶段融资来降低风险，只在公司达成特定里程碑后才继续投资。这种方法使得瓦伦丁能够控制投资节奏，确保资金用于降低风险的关键领域。（2）基因泰克的技术挑战：基因泰克面临的是重组DNA技术的开发风险，这是一个高难度的技术挑战。珀金斯和斯旺森通过识别这项技术的商业潜力，并设计出一种降低实验成本的策略，将“白热化风险”转化为可行的投资机会。他们没有建立自己的实验室，而是将早期工作外包给现有的实验室，这样既降低了成本，又加速了研发进程。

  第4章讲述了

  苹果公司

  的早期故事，展示了硅谷风险投资网络的力量。

  苹果

  的创始人乔布斯和沃兹尼亚克虽然在初期遭到了一些投资人的拒绝，但最终通过这个网络找到了合适的支持者。特别是红杉资本的唐·瓦伦丁，他的投资不仅为苹果提供了资金，还带来了宝贵的资源和经验。苹果的成功上市，成为了当年规模最大的IPO之一，也标志着瓦伦丁风险投资生涯的一个高峰。

  这两章内容揭示了风险投资在技术创新和企业发展中的重要作用。通过分阶段融资和积极行动主义，风险投资人能够帮助初创企业克服早期的困难，实现快速成长。同时，这也体现了硅谷文化中对于人才、创新和合作的重视，以及这些因素在推动整个高科技行业发展中的关键作用。

  硅谷西海岸风险投资文化的胜利与专业化投资的崛起

  在《风险投资史》的第5章和第6章中，我们看到了西海岸特别是硅谷风险投资文化的独特性和其带来的显著回报。这一时期的风险投资不仅关注技术创新，还强调了投资人与创业者之间的紧密合作，以及风险投资网络在促进创新和企业成功中的重要作用。

  西海岸投资风格的胜利和社会学视角下的硅谷优势

  从1987年开始，美国政府为了对抗日本在半导体行业的竞争压力，每年向硅谷的投资联盟投入1亿美元，这不仅帮助了硅谷的技术进步，也加速了其成为全球技术中心的过程。与此同时，硅谷的小公司文化以其竞争和合作的活力，与

  东海岸和日本

  的大型、垂直整合的电子公司形成了鲜明对比。最终西海岸获得了更高的增长和更大的市场份额。

  社会学家萨克斯尼安提出，硅谷的优势在于其

  大量高科技创业小微企业聚合在一个地区

  ，弱关系所促进的思想分享和创新。这些弱关系的存在，使得创意和信息在硅谷能够像野火一样迅速传播。这种社会网络效应并非偶然产生，而是风险投资人积极培养的结果。风投作为链接的纽带，他们通过建立强大的人际关系网，为初创企业提供了人才和资源的基础。

  美国东海岸与硅谷的投资风格差异巨大

  ，

  与硅谷的活跃相比，东海岸的风险投资更为谨慎，偏好向已有成熟产品和销售的企业提供发展资本，而不是冒险投资初创企业。这种保守的风格限制了东海岸在风险投资领域的成长。

  风险投资网络的培养和专业化投资的兴起

  风险投资人如比尔·扬格通过

  有意识地建立人际关系网，邀请行业内最优秀的人才共进午餐

  ，不断扩大自己的社交范围，这不仅帮助他们站稳脚跟，也为初创企业的成长提供了坚实的基础。风险投资人们通过与创业者的紧密合作，帮助企业克服挑战，实现增长。例如，红杉资本在

  思科

  的案例中，通过引入合适的管理者和维持公司间公平竞争的声誉，帮助企业成功。

  随着风险投资业务的扩张，专业化投资变得更加可行。例如，阿克塞尔合伙公司专注于

  特定技术领域的投资

  ，通过深入研究和理解创业者的需求，实现了较低的失败率和高回报。限定在某几个创业领域研究的专家型投资人开始在风险投资中扮演更加重要的角色。他们通过深入的行业知识和对创业者的支持，帮助企业成长，并带来了显著的回报。

  1990年代：互联网时代的风险投资和雅虎，谷歌的崛起

  在《风险投资史》的第7章和第8章中，我们见证了风险投资在90年代末至21世纪初的显著转变，以及它如何塑造了互联网和科技行业的爆炸性增长。

  雅虎

  和

  谷歌

  的巨大成功

  第7章讲述了

  雅虎

  的崛起，它从一个简单的网站目录发展成为一个媒体巨头，其成功的关键在于其

  创新的商业模式和强大的品牌影响力

  。红杉资本对雅虎的投资，以97.5万美元换取了32%的股权，这一决策最终证明是极其成功的。雅虎的案例展示了风险投资界对初创企业评估方式的转变，从注重收入转向注重势头、吸引力和品牌。孙正义在其中发挥了重要的作用，他在雅虎最需要资金的时候提供了1亿美元，这超出了当时风险投资的普遍投资规模，这帮助雅虎迅速确定了龙头地位。雅虎所在业务领域的逻辑是赢者通吃，即互联网用户很可能倾向于使用单一的方式在网络上搜索信息，因此竞争必然会特别激烈。赢家将获得在线广告收入的最大份额，而其他人只能获得九牛一毛。孙正义的投资方式是威胁雅虎的投资者，如果不给投资到雅虎，他将会投资雅虎的竞争对手，事实证明，这种威胁有一定的效果。

  第8章则聚焦于

  谷歌

  的创立和发展。谢尔盖·布林和拉里·佩奇凭借其搜索引擎的先进技术，成功地在激烈的市场竞争中脱颖而出。他们从天使投资人安迪·贝托尔斯海姆那里获得了关键的初始资金，并最终吸引了风险投资公司的关注。谷歌将发行两类股票。第一类由创始人和早期投资人持有，授予其在决议重大公司决策时10票的投票权。第二类由外部投资人持有，只授予其1票的投票权。总而言之，

  外部投资人将只获得全部投票权的20%。而内部人士，尤其是布林和佩奇，将保有对公司的控制权

  。这种方式后来被许多其他公司效仿。

  风险投资的新模式：成长型基金

  这两章还展示了风险投资的新模式，包括天使投资人的兴起和成长型基金的发展。天使投资人为创业者提供了传统风险投资之外的融资途径，而

  成长型基金则为成熟阶段的公司提供资金，帮助它们快速扩张

  。同时，这些章节也揭示了风险投资在互联网泡沫时期的角色。在这一时期，风险投资人们纷纷向初创企业投入巨额资金，期望通过快速增长获得巨大的回报。然而，随着泡沫的破裂，许多风险投资公司发现自己面临资金过剩和投资机会匮乏的双重困境。

  成长性基金的典型案例是孙正义，孙正义在美国网络股泡沫中投入了大量的资本，虽然有

  雅虎

  这种成功的案例，但是大部分失败的案例导致他在2000年之后的泡沫破灭之后财富损失了大部分，2000年互联网泡沫破裂，孙正义的

  软银集团

  市值

  从2000亿下跌了99%

  ，

  过多的早期资本可能导致泡沫

  书中还讨论了风险投资在面对市场变化时的挑战，包括如何适应新的商业模式和技术创新。一些风险投资人开始反对大额投资和过度干预初创企业，主张更加精益和灵活的投资策略。这些过多的资本可能导致泡沫或者导致资本的浪费。

  2000年代：天使投资人的崛起和风投的全球化浪潮

  在《风险投资史》的第9章和第10章中，我们看到了风险投资行业在面对新兴市场和技术变革时的适应和创新。这些章节着重描述了反传统风险投资模式的涌现，以及它们如何影响全球资本市场，尤其是中国市场的崛起。

  Facebook

  的创业和天使投资人的崛起

  第9章聚焦于

  Facebook

  的早期融资，以及天使投资人在其中扮演的角色。Facebook拒绝了基准资本和

  谷歌

  的投资，转而选择了天使投资人的资金，这反映了一种趋势：创业者更倾向于接受那些能理解他们愿景并提供必要支持的投资者。这种趋势也揭示了风险投资界与创业者之间代沟的扩大。这些天使投资人更倾向于给创始人更大的权力，只作为财务投资者，不会干预企业的经营和职务任命，这给了创始人更多的权力和股权配额，这展示了在

  风投资本不断发展扩大的过程中，创业者和风投的权力关系在发生变化

  。资金变得便宜，优秀的创业者则更为珍稀。

  同时，这一章节也探讨了风险投资合伙人与年轻创业者之间的代沟，以及由此产生的反传统风险投资模式。蒂尔的创始人基金（Founders Fund）和格雷厄姆的Y Combinator（YC）就是其中的代表。YC通过提供

  小额资金、指导和网络支持

  ，帮助创业者快速成长，这与通常的风险投资模式形成了鲜明对比。格雷厄姆在对风险投资现有机构的缺点总结分析后，提出了小额投资的理论，即

  大额投资对有风险的软件类初创企业有害

  。他提出了集合投资的想法，并发明了一种简单、不唐突的方式，将

  计算机

  科学家变成创业者。格雷厄姆的新投资体系与传统的风险投资不同，在他看来，自己不仅仅是在会见创业者，利用他们的才华，而是在招募年轻的程序员，创造创业精神。

  中国市场的崛起

  第10章则将视角转向中国，讲述了风险投资如何助力中国经济的腾飞。随着中国经济的快速增长，中国市场的风险投资基金规模迅速扩大，成为全球风险投资的重要力量。

  百度

  、

  阿里巴巴

  、

  腾讯

  和

  小米

  等公司的崛起，挑战了美国初创公司的主导地位。其中孙正义对中国的投资将会重新撑起他因为2000年纳斯达克崩盘而缩水的财富。当2014年阿里巴巴上市的时候，孙正义的股权价值580亿美元，这毫无疑问是风险投资史上最成功的案例，没有之一。，而徐新和沈南鹏的投资故事也体现了中国风险投资的特色和成功。红杉资本在中国的投资，如

  京东

  和字节跳动，进一步证明了中国市场的巨大潜力。

  自从2000年纳斯达克泡沫破灭之后，风险投资逐渐走向全球化。在中国风险投资的成功，需要对本地市场深刻的理解和适应，中国本地的投资人做的更好。

  2000年后风投的发展预示了风险投资未来的发展方向，包括对新兴市场的重视，以及对传统投资模式的挑战和创新。随着全球经济的发展和技术创新的加速，风险投资将继续在全球资本市场中扮演关键角色。

  凯鹏华盈的衰落和“全球套利”时代的来临

  凯鹏华盈的衰落

  曾经作为最大风险投资巨头的凯鹏华盈的投资组合公司的市值据说占

  整个互联网行业总市值的1/3

  。然而，到2015年左右，在经过一系列平庸的投资之后，凯鹏华盈终于从榜首“退位”了，这是由多种因素导致的：

  清洁技术投资的失败：因为杜尔对社会责任的追求和过于理想化的环保愿景，公司将大量资金投入到清洁技术领域，包括太阳能、生物燃料和电动汽车等。然而，这些投资因为

  资本需求巨大、项目周期长

  ，也没有互联网行业具备的网络效应的特征，并且遭遇了市场的低估值和风险投资界对创始人不够友善的问题，最终没有达到预期效果。

  1. 文化和管理问题：凯鹏华盈内部权力结构的不平衡影响了公司文化和管理，这可能导致了一系列问题，包括无法有效执行挽救清洁技术投资损失的举措，以及进入中国市场的策略受阻。

  2. 人才和团队问题：公司引入了一些没有投资经验的新成员，而且这些新成员

  年纪较大

  ，都是五六十岁的人，这

  与公司培养年轻进取人才的理念相悖

  ，他们也无法理解新生代创业者的想法和思路，这影响了公司的活力和创新能力。。

  3. 性别和多样性问题：凯鹏华盈在性别多样性方面也面临挑战，杜尔因为有两个女儿，认为自己应为推动性别平权，招聘了很多而女性合伙人，但是公司文化和管理层面对女性不利，这可能影响了公司吸引和保留人才的能力。与凯鹏华盈相比，阿克塞尔雇用的女性更少，但在赋予她们权力方面则更为成功，他们让两名女性晋升到了公司的最高层。阿克塞尔培养和信任年轻投资人的文化似乎成了其成功的秘诀。吉姆·斯沃茨回忆道：“与

  Facebook

  或任何其他投资相比，我更为这种文化传承和在企业中成长的每一个人感到自豪。”

  “全球套利”时代来临

  "全球套利"时代的到来确实证明了美国互联网企业的全球扩张模式是成功的，同时也表明其他国家在复制美国风险投资和科技行业的模式时也能够取得成功。

  1. 美国模式的全球吸引力：美国互联网企业的成功模式，如

  Facebook

  、

  谷歌

  等，具有强大的全球吸引力，能够被不同国家和地区的市场所接受。这使得他们的增长不止局限在本土，考虑到全球化市场，他们的营收和估值可以有更高的天花板。比起利润，投资人更应关注增量利润。通过增量思考，投资人可以预见未来

  2. 本土化创新：尽管其他国家在复制美国模式，但成功的企业往往能够结合本土市场的特点进行创新，从而更好地适应当地需求。比如

  阿里巴巴

  ，

  百度

  ，

  腾讯

  。俄罗斯的其他互联网公司，包括

  Facebook

  的克隆版网站VKontakte等等。新兴市场如中国、印度等国家的风险投资和科技行业迅速发展，他们都在迅速抄袭美国的科技企业的商业模式，成为全球套利的重要参与者。

  3. 资本的全球流动：全球套利时代的资本不再局限于某一地区，而是在全球范围内寻找最佳投资机会，促进了资本的全球流动。其中老虎全球基金和DST基金是佼佼者，它能够建立覆盖全球各个行业杰出公司的电子表格，并对这些公司的收益和公允价值进行建模分析；它也能够快速响应和应对来自其他大洲投资目标的变化所带来的冲击。如果风投基金在创业企业的成熟期但是快速成长全球化的时期，投资一家在规模和成熟度上足够上市的公司，因此，他会表现得像一个上市公司的股市投资人那样，采取被动策略。不需要拿到董事会席位，仍然可以创造足够好的收益。

  红杉资本持续成功的密码

  在《风险投资史》的第13章中，我们深入了解了红杉资本（Sequoia Capital）的成功要素，这个风险投资公司不仅在美国，还在中国等地区取得了卓越成就。以下是对红杉资本成功关键因素的总结：

  1. 全面和多元化的投资策略：红杉资本提供全面的投资策略，覆盖

  从天使投资到成长型投资

  的各个阶段，领域包括人工智能、生物技术、加密货币等。并且红杉资本不仅在风险投资领域取得成功，还在

  成长型投资、对冲基金和传承基金

  等多个领域实现了多元化投资。比如对冲基金等投资方式也结合了他们对风投的认知，让不同的团队之间交流融合，提高了投资技术，也都也得了不错的成绩。

  2. 拥抱年轻人和新兴创业者的团队文化：红杉资本重视初创企业文化和对卓越的追求，强调团队建设和

  青年人才发展

  ，培养具有自主能力和领导潜质的人才。他们的创始人和合伙人的传承接班计划比较好，基金的名字也没有以创始人的命名命名，大家视为一个共同的远景和公司工作，年轻人有上升空间和奋斗的动力。红杉资本为新员工提供个性化的培养路径，让他们跟随经验丰富的同事学习，参与不同公司的董事会会议，吸收多样的创业文化。红杉资本的领导层愿意为了确保他的队友们有强大的动力，将自己的薪水削减了1/3，签字放弃了一大笔未来薪酬，并将这部分收益分享给他人。他们愿意给年轻人真金白银的让利，这使得他们领导层和年轻的领导层之间可以完成一次平滑的转变，这使得不断有新鲜血液进入公司。

  3. 主动性思维和行为科学应用：吉姆·戈茨（Jim Goetz）推动了主动性思维的建立，通过预测技术发展趋势，找到快速发展的赛道和行业，提前布局未来可能成功的初创企业。鲁洛夫·博塔（Roelof Botha）将行为科学引入风险投资，帮助团队克服认知偏差，提高决策质量。而且他们还会技术手段，如“早起的鸟”系统，跟踪应用商店下载量，寻找投资线索。

  4. 侦察员计划和人脉网络的建立：红杉资本实施了侦察员计划，让已经成功的顶级企业者去寻找下一批创业者中最耀眼的明星，鼓励成功的创业者为公司寻找新的投资机会，这一策略帮助公司捕获了多个独角兽企业。博塔和他的合作伙伴想出了一个解决办法：“我们给你10万美元来投资，如果成功，我们拿走一半的收益，作为侦察员的你可以保留另一半。”显然，这种安排将为红杉资本带来投资线索，这意味着已经成功的顶级创业者可以通过这个方式为红杉资本寻找下一批企业者中最耀眼的明星。长期里看，他们建立了强大的人际关系网络，包括与新型的风投基金：YC等机构的合作，以及侦察员网络的建立。这都导致他们在硅谷的风投人脉网络中占据核心位置。

  5. 全球视野，和移民创业者和投资人打好关系：红杉资本在美国以外的地区，如中国和印度，也展现出了强大的投资能力和对本土市场的深刻理解。他们聘请当地出身的投资人来管理当地的风投资金，不做太多干涉，但是经常开会进行讨论，这使得他们的文化和价值观得以传递，但是有保证了各个国家本土基金的火力。红杉资本

  相信移民的勇气和毅力

  ，也因为红杉资本一直与移民息息相关：莫里茨、莱昂内和博塔分别出生于英国威尔士、意大利和南非，而红杉资本的成功投资案例中，有3/5的公司至少有一位移民创始人。

  红杉资本的成功故事是风险投资行业的典范，展示了如何通过综合运用人才、策略、文化和技术，实现持续的成功和行业领导地位。

  硅谷的洗牌：独角兽公司的泡沫与治理危机

  在《风险投资史》的第14章中，我们目睹了硅谷在面对市场泡沫和投资实践失误时的洗牌过程。独角兽公司是指那些估值达到或超过10亿美元的未上市私营公司。以下是对本章内容的总结：

  1. 资金充裕与监督缺失：充裕的资本使得诸如

  WeWork

  和

  优步

  等独角兽公司

  能够保持私有化，同时缺乏有效的公司治理和监督

  。WeWork的亚当·诺伊曼（Adam Neumann）和优步的特拉维斯·卡兰尼克（Travis Kalanick）在没有足够监督的情况下推动了各自公司的扩张。软银的孙正义向WeWork投资巨额资金，这一数额甚至超过了基准资本在其整个历史中筹集的资金总和。但是最终的结果并不好，在WeWork的丑闻发生后，独角兽公司治理结构的最大腐蚀者孙正义承认了他的错误，他说：“我的投资判断力很差。”软银也因此在Wework这个投资项目上全部亏损。Uber的情况好一点，但是后期进入的股东也基本没有获取到增值。

  2. 创始人的个人利益与股东利益的冲突：诺伊曼通过租赁

  WeWork

  的建筑物积累了个人财富，而卡兰尼克则通过动态定价和融资策略巩固了自己的权力，两者都使得个人利益与股东利益之间出现了冲突。他们通过各种手段，例如拿回扣，贪污，设定不利于风投股东的条款等方式对其他股东的利益进行侵占。

  3. 独角兽公司的缺陷

  ：（1）软件企业虽然赢者通吃，但是网络型商业模式存在缺陷，如边际收益递增导致的市场垄断和失败者一无所有的局面。如果投资到错误的企业，那么投资者将一无所有，这是一场豪赌。（2）后期投资的风险：后期投资独角兽公司的投资人受到破坏性的激励，他们的下行空间受到保护，因此倾向于鼓励公司不计后果地发展。最终投资收益并不理想。（3）公司治理和透明度问题：独角兽公司的治理结构存在问题，创始人的狂妄自大和缺乏透明度导致了公司运营的问题。（4）独角兽公司应该上市，公开市场能够清除扭曲的治理结构，迫使公司承担应有的责任。

  本章揭示了风险投资和创业生态系统中存在的问题，尤其是在资本充裕和市场泡沫时期，强调了良好公司治理、透明度和负责任的投资行为的重要性。同时，它也展示了一些风险投资公司和创始人在面对市场和自身挑战时的应对策略。

  总结

  1. 风险投资的随机性和成功：风险投资的成功往往看似随机，但成功的基金往往

  能通过飞轮效应建立起成功网络

  。风险投资公司的早期成功会增加其后续成功的概率，初始成功为后续成功奠定基础。初始成功可以为后面的基金进一步发展创造网络效应。如果统计1979年至2018年期间进行过募资的风险投资基金，我们会发现中位数基金的表现略逊于股市指数，而前5%基金的表现则远超股市指数。但是，至少从理论上讲，这场竞赛的赢家可能只是运气好，最初的成功会让网络的飞轮效应运转起来，

  可获得这场成功可能只是随机事件

  。

  2. 风险投资的成功需要立足于合伙人的优势：风投的合伙人进行决策的时候，应该立足与自己的专业知识，人脉网络和数据分析。在这些方面建立自己相对于其他人的优势，才能在这个比公开市场更加赢者通吃的市场中存活，成功的风险投资基金也将或者更高于平均值的回报。

  3. 风投大部分的收益来自软件企业：软件初创企业需要的资金有限，能快速带来巨大回报，导致风险投资人满足于拥有较小股份。软件初创企业作为具有网络效应的公司扭转了一个基本的微观经济规律：他们

  面临的不是边际收益递减，而是边际收益递增

  。在大多数行业，生产者增加某种商品的供给会导致价格下跌，数量更丰富就意味着价格更便宜。相反，在网络型商业模式中，随着网络服务的扩展，消费者体验将得到改善，因此生产商可以为其产品收取额外费用。

  4. 风投在大市值公司的投资不占优势：对于高估值公司，股票市场可能提供更好的治理结构，通过IPO和公众投资人的监管，大市值公司可以走上更好的发展轨道。非上市的独角兽在风投的股权体系框架下，可能造成严重的泡沫。或者贪污腐败，甚至欺诈的行为。

  5. 风险投资的发展和影响：风险投资现在可以覆盖

  从种子到成长型投资

  的各个阶段，是创新型初创企业融资的主要来源。有观点认为风险投资的资金过多可能导致企业扩张过快而失败。风险投资适合雄心勃勃、快速成长的企业，但并不适合所有创业者。风险投资支持的公司更可能上市，且其专利的重要性高于平均水平。他们的研发经费也更多，对于现在以科技为主要增长点的经济体，通过风投的模式进行投资更加有利于国家宏观经济的发展。

  6. 风险投资的全球影响： 风险投资排名前10的城市中有4个来自美国以外：北京、上海、深圳和伦敦。以色列、印度和东南亚等其他国家和地区都出现了有前途的风险投资集群。就连通常在数字领域处在落后地位的欧洲，在2015年至2019年的5年里，风险投资公司数量也翻了一番。这些地方充足的风投资本促进了这些城市科技和初创企业的快速发展，也为当地提供了更多高薪就业岗位和投资机会。

  7. 政府在风险投资中的角色：政府通过减税而非补贴来促进风险投资更为有效。政策方面的建议是：鼓励成立有限合伙企业，为初创企业员工提供股票期权，投资于科学教育和研究，同时放眼全球。

  不同时期的顶级风投企业

  

  风险投资支持的企业价值

  

  独角兽公司的各个轮次投资前估值的中位数

  

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• 莫斯的礼物（旧作）

  作者：陆秋槎 发布时间：2009-01-19 22:20:30

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• 北京故事

  作者：zest 发布时间：2008-07-09 23:28:37

  《逍遥津》是身为皇族后代的女作家叶广芩的小说集，共收集有七篇精彩小说。首篇“逍遥津”着实是一朵奇花。笔墨精炼的三十七页文字，以京剧唱段“逍遥津”暗中编织，讲述了满清没落贵族家庭中“七舅爷”和“青雨”这对父子的传奇人生。前半段是养鸟、斗蝈蝈、扎风筝、唱戏-老北京诙谐讲究，令人忍俊不禁的生活场景；后半段是在日本人进入北京的大环境下，生活变故、父子反目，七舅爷和青雨相继离开人世的惨烈故事。这故事中有太多色彩，让人不知不觉地向往京剧，迷恋上闲散精致的旧日生活，越发爱自己是中国人-表面散漫从容、随遇而安；内心却激情澎湃，爱憎分明！

  This novel is written by the descendant of a Qing imperial family. Madame Ye wrote calmly one of her family stories during the special period around 1930s. At beginning of the story, you will find all sweet life scenes of native Beijing residents –keeping birds, katydid fighting, making kites, singing Beijing opera, etc… The “father Qi” and “son Rain” had made a perfect example of how to idle a poetic Chinese life. Later, life changed dramatically when Japanese invaders entered Beijing. Father Qi and son Rain became enemies. And their deaths had become important events in the neighborhood. Only 37 pages, this novel is extremely colorful that makes one falling in love with every thing about old Beijing. And one understands deeper about and feels more proud of Chinese characters – casual and easy in appearance but passionate and right in deep heart.

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• 这本关于巫术与咒语的书，教你怎样在圣诞节与女神一起做羞羞的事

  作者：无斋公子 发布时间：2019-10-02 09:34:37

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• 往事不堪

  作者：steflover 发布时间：2010-08-13 14:25:31

  在卓越有几本想买的书，为了凑99元，随手点了这本卓越推荐的书，正当最近焦虑不堪，火气也大要求也严苛，深觉货不对版后悔不迭。

  首先，写的烂：文字粗蠢，通篇都是小学课文式的概括和口号，如“xx和xx相濡以沫，度过了人生中的xx年时光”之类的句子层出不穷，还不如业余写作者。我不清楚作者的背景，可前言里的托儿还敢说这是学术研究——既无抽丝剥茧的冷静文笔又无根基扎实的注释引文，何敢称研究？？

  内容烂：没有细节，基本上就堆砌了些大路货，除了以前没怎么关注过的而最近颇感兴趣的胡适外所说的人物和事迹都没什么新鲜的。作者的叙述观点倒是和谐的很，连汪静之那么极品的人都写的完全不存褒贬——唉，姑且算是作者够客观吧；最令我郁闷的是完全没有有深度有意思的八卦，基本上做的是简单不费力的活，对这些人如此传奇的行为完全不加分析不做思考，对时代和社会背景完全忽略淡化——是作者对这些天才根本就没有发自内心的认同和兴趣吗？还是作者根本不八卦，不想去挖掘一下这些生活在我国最恣意最鲜活时代的人们的真实想法？

  最后，随便说句不搭界的：民国人物里写旧体诗写的最好的目前还是觉得首推郁达夫；本书中引用了种种所谓才子佳人情到浓时的诗词歌赋，只能令人感慨古调虽自爱，今人多不弹。

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