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• 第331本书，《投资改变人生》

  作者：股市书虫 发布时间：2024-01-22 19:35:26

  

  第1657天，阅读完毕第331本书，《投资改变人生》。2024年1月20日读完。

  这本书，记述了27个普通投资人的经验教训以及血泪史。

  27个人，就是27面镜子。

  以人为镜，可以正投资。

  ********************

  第5页。

  受到《安全边际》一书的影响，我特别想去塞斯.卡拉曼的Baupost基金工作，但经过一番努力后，发现希望渺茫。

  沮丧之际，我找出大波士顿地区所有的基金公司，并一一给他们发出电子邮件

  。有一个深度价值投资基金的董事长（下文称J)给了我回复，说我的邮件写得很有意思，想和我聊聊，并让我带一个投资想法过去。我连夜准备了一个，并在第二天与J进行了面谈，他听完称赞这是一个很好的投资主意。

  ********************

  第10页。

  掌握了以上信息以后，最后就是要确定介入价格了。桑德森农场因为没有负债，所以可以用市盈率（PE)来分析。

  历史上桑德森农场的平均正常化市盈率为8~12倍

  。假设营业利润率正常，税率为30%(特朗普减税之后这个数字其实更低）,并假设泰勒工厂投产，那么桑德森农场的正常化净利润在2.5亿美元左右。假设公司实行回购，那么给予8倍市盈率，每股价值约96美元（2.5亿乘以8除以2084万股流通股）;如果给予12倍市盈率，每股价值约144美元。当时桑德森农场的股票市价为97美元，是买入的好时机。

  我在公司的投资者会议上陈述了分析和投资逻辑，J赞同我的分析，并以100美元的均价买入了该股。2019年9月，大概一年的时间，行业就恢复了正常，股价上涨到了150美元。

  因为我们知道估值的上界大概在 145美元，所以在150~160美元的区间出售了这家公司的股权，一年内获得了55%的投资收益率

  。

  ********************

  第15页。

  我们的平均售出价为5.7美元/股，半年损失高达64%。AR变成了2019年轰轰烈烈的大牛市中，我们投资组合中表现最差的公司，我也多次在J的致投资者信中

  被不点名地批评。

  我并不很在乎这些，

  但对于让客户赔钱这件事，我一直耿耿于怀

  。尽管最近J还安慰我说，他重新看了一遍我2018年写的投资逻辑，依然认为是合理的，并告诉我，能在30岁的时候被杀杀锐气，有助于我的成熟和成长。但我还是为自己的过度自信和随之而来的“晦气”自责不已，也为J对我的宽容感到深深的羞愧。

  如果说有什么经验教训的话，或许可以做如下总结：

  首先，

  对价格的分析，流量比存量更重要

  ；价格走生的信号，只有在存量和流量双重确认的前提下才是可以依赖的。

  其次，对很多经营大宗商品的企业来说，固定运输合约也是负债的一种，在衡量负债和权益的时候，不能置若罔闻。穿越商品价格强周期的

  关键法宝除了低成本就是低负债

  ，但讽刺的是，我对桑德森农场零负债的青睐，没有完全转化到我对AR的投资研判中去。

  最后，

  面对迅速变化的宏观环境，必须及时更新自己的先验假设，才能对概率有比较准确的判断

  。谁都不喜欢认错，

  但认错比赔钱好得多

  ，尤其当这个钱还不是你自己的钱的时候。有时候光顾你的不是幸运女神，而是“晦气女神”，这就是生活和投资的一部分，这也是为什么安全边际在投资中如此重要的原因之一吧。

  ********************

  第40页。

  最失败的一笔投资应该是港股的中国华融。我在2017年7月买入，买入时看了它此前两年的财报。

  读财报时就觉得非常费劲

  ，因为有太多专业术语，太多不透明的资产结构。但

  当时看着它仅5倍的PE,超过5%的股息率，还有两位数的增长，还是没忍住买入了5%左右的仓位

  。我当时认为银行业资产质量已经逐渐转好，中国华融在2016年银行业大幅变卖资产包的时候疯狂抄底，那么接下来的几年这些资产包应该能赚个好价钱。

  但万万没想到，先是董事长被抓，随后中报暴雷，最后连审计都不敢出具无保留意见

  。

  直到这时候我才明白，我对中国华融真的一无所知

  ——不知道它为啥赚钱了，更不知道它为啥亏钱了。虽然这笔投资在2018年造成了我总资产2%的亏损，但我觉得在当时资金量还不大的情况下，能用2%的资产换取一个惨痛的教训还是非常值得的。它让我明白，

  如果不能对一个公司的商业模式有一个清楚的认知，对未来几年的利润有一个大致估计，那么即使股票价格再便宜，也不能投一分钱进去

  。

  ********************

  第46页。

  投资方面，开盘后我一般不会盯盘

  ，因为基本面动态通过刷雪球就都知道了。如果没什么实质性变化，股价向下波动我一般选择无视，股价向上波动我则会多看几眼，因为看着舒服。虽然不盯盘，但我还是会用不少时间去思考投资，读财报，做一些有价值的分析。但投资是很复杂的一件事，我认为认知到了一定程度后，再想通过思考来突破认知边际的机会越来越少，相反，过度思考可能会让自己失去对正确方向的感知。

  明白自己有些事情无法明白，也无须明白，其实也是一种明白。

  ********************

  第61页。

  独立投资这几年，我最大浮亏超过50%,资产减少超过100万元

  。那是我最黑暗、“压力山大”的日子，辛辛苦苦积累的创业资金，连房子都不舍得买，就这样败光一半。回家还被家人天天唠叨，说什么“炒股风险大，不让你弄，你偏要弄”“让买房也不愿意买，现在亏一百多万，不知多少年才可以回本”，争吵成为家常便饭。

  总之，既不赚钱还影响家庭和睦，那时的我天天活在后悔之中

  。

  我总结这一段经历就是知易行难，别人炒股会犯的错误我也会犯，甚至还会犯更大的错误，如过于集中投资、下跌途中不停补仓等。在2006年后半年牛市初期大盘上涨回本后，心有余悸的我，害怕再被套住影响创业计划，于是在家人的劝告下，

  果断清仓退出股市，同时精准地避开了中国 2006-2008年的一轮上涨到6000点的大牛市

  。我还见证了金地集团在我清仓后从22元涨到167元，在2008年大跌时又回到20元。

  也幸亏我够自律，可以及时认错不再进“赌场”。2006—2008年的股市大涨大跌过程中，我见识了身边很多朋友在大盘3000~4000点时追涨，开始了大喜大悲的人生。一个朋友买中信证券亏了七百多万元，后来亏损多年不解套，这些身边的悲喜剧加上我亲身体会到的痛，让我彻底放弃了独立炒股的想法

  。

  ********************

  第73页。

  承德露露后再也没买过16倍市盈率以上的股票。截至目前，我有两个投资失败的案例。第一个案例是承德露露，我是大概在2014年开始买入的，截至2017年全部卖出，年化收益率大概3%。

  我是个北方人，从小就喝承德露露。这个产品确实不错，而且市场上很流行诸如“隐形市场的冠军”“细分行业的龙头”这些说法，承德露露就是这方面的典型，杏仁露市场基本上是被它一家独占的。

  当时买入的时候我挣扎了很久，因为它的股价不符合我的估值标准。当时的市盈率大概是24倍左右，已经远远超出了我过往16倍PE的上限。我当时还安慰自己，这次我要像巴菲特一样完成“从猿到人”的进化了

  。按照我的估值买入模型，后面我陆陆续续又买过很多次。这家公司在后面几年的业绩表现比较一般。持有了几年以后，我认为这家企业的情况出现了恶化，还专门写过一篇文章分析得失。这个案例主要让我得到了三个方面的教训：

  一是不要沉浸在想象的画面中

  ；二是管理层不一定是必要的，但是一堆完全不懂行的管理层是绝对不行的；

  三是不管你对这家公司的研究有多深，只要你买得贵，那就是把唯一的你100%可以掌握的优势变成了劣势。从那以后，我再也没有买过16倍PE以上的股票了

  。

  ********************

  第98页。

  而从我投资股票20多年的经历看，我深深地感受到：

  个人投资成长的轨迹是非线性的，90%看似无用的努力都是为了最后10%的绚丽爆发，即所谓的厚积薄发

  。我们只看到别人冲上云霄，内心产生羡慕、嫉妒，

  但我们其实并不了解他过去多年的铺垫过程中经历了怎样的煎熬、需要怎样的耐心

  。明白了这个道理，我们也会对时间的意义有不同的理解。

  看起来我们在90%的时间中做的事情都没有太大意义，但是我们一定要去做，其意义就在于让最后10%的爆发无比绚丽，所以我们要敢于在正确的道路上继续走下去、熬下去

  。就像当年那位中学老师博客里的一句话：超级成长股带来的巨大收益是无比绚烂的，要把握这样的超级成长股，不是凭运气，而是靠平时的研究与积累。

  作为投资者，我们必须时时刻刻反思自己的投资模式。

  不要总是觉得自己的模式是无比正确的、市场是错的，认为自己怀才不遇。

  ********************

  第145页。

  入市第一笔交易就赚超过100%,我非常得意。但是得意之后，更多的是后悔，为什么不多买一点呢？越想越后悔，终于忍不住在第二天把自己能动用的全部资金转入了证券账户。

  于是一棵鲜嫩的“韭菜”就这样出现了。做任何事情，刚入行时就太顺，往往不是好事，这会让人产生错觉，以为干这行很简单，从而对可能遭遇的困难准备不足

  。

  ********************

  第146页。

  好日子很快就到头了，随着2008年次贷危机的到来，我从买啥都涨变成了买啥都跌。

  整个这一拨大跌中，我亏损了约60%,算是亏得比较少的，同事中好像最多有亏90%的

  。大亏之后，我开始学习投资方面的知识。我先后看过不少投资方面的名著，这些书籍对我当时的交易到底有没有带来影响，我已记不清了，唯一记得的是我在网上学习的股票筹码图技术，曾经用过很长一段时间。

  我以筹码图上的山峰为界，每向上一点就卖出一点，到上边沿就全部卖完；每向下一点就买进一点，到下边沿就满仓。在之前的连续亏损中我认识到，盘中临时做出的买卖决定，大部分是错的。

  反思之后我决定所有的交易委托都在开盘之前就下好，盘中不做任何操作，股价到达委托位置就自动成交，收盘之后再总结决定第二天的委托价位

  。

  ********************

  第201页。

  快乐的日子过了不到3个月，厄运再一次来临。在学校组织的新生入学体检中，我被检查出不合格，并被定性为在高考体检中弄虚作假（高考体检我是合格的）。接到退学通知书的那一刻，对我来讲犹如晴空霹雳。

  如今随着大学生数量的增加，人们很难想象在当年这意味着什么：这意味着十年寒窗的努力付之东流，我被挡在了大学校门之外；意味着我好不容易跳出“农门”，现在又回到了原点；意味着从农村户口转城镇户口后又转回农村户口；意味着我要回老家种地，或者去建筑工地搬砖。

  总之，我奋斗得来的美好人生将要被改写。难忘年轻的辅导员送我回家的情景，难忘同学们捐款、捐粮票的真情，回家之路虽然很漫长、很漫长，但我还是回来了。家虽穷，但很温暖。

  回家之后，面对巨大的心理落差，面对左邻右舍的窃窃私语，面对娃娃亲女友的冷落，我一度意志消沉

  。但在父母、家人及老师、同学们的鼓励下，我很快振作，在调养身体的同时，帮助家人做一些力所能及的农活，并重新拿起了书本，还一度想通过刻苦学习成为作家。

  感谢改革开放政策，让我们农村人除了种地和泥瓦工外，有了更多的选择。在家休息大半年后，我开始出去找工作，先后在镇上的石矿做过炊事员、在村里小学做过代课老师、在乡政府做过办事员。1984年，机缘巧合，我来到中国核建下属的华兴公司从事管理工作，这一干就是13年。

  青少年时期这段艰难而复杂的经历，除了让我长了不少见识外，更对我以后的投资之路帮助很大

  。

  ********************

  第236页。

  第一个案例，玖源集团。时间追溯到2014年11月，那时候还没有港股通，我历尽千辛万苦开了一个港股券商账户。本金不多，只有10万元，但对当时的我来说也是一笔不小的资金。

  这一天，一个有钱的朋友特意给我打了个电话，神神秘秘地问我有没有港股账户。他说有内幕消息，他和朋友已经买了几百万元，把这个消息告诉我是为了还我一个人情

  。我一想，手上正好有个港股账户，而且这朋友欠我一个人情，还我人情合情合理，于是当天以10万元满仓“杀入”玖源集团。前几天，股价的确快速上涨，我心里乐开了花，朋友也每天打电话来邀功。

  可惜乐不过3天，第 4天股价突然急转直下，开始阴跌，很快就跌破了成本价

  。这时候，我看到了书桌上摆放的《聪明的投资者》，想起了格雷厄姆的告诫，非常自责，

  于是“手起刀落”，以亏损10%的代价止损割肉

  。我继续观察，看着它从2.7港元跌破2港元，接着跌破1港元。

  就在我写这篇文章的时候，股价只有0.083港元了

  。我

  那个有钱的朋友，之后又做了一次黄酒生意、听信了两次内幕消息，成功把自己变得比我还穷

  。

  这个案例告诉我：内幕消息要远离，有钱也别瞎折腾。

  第二个案例，中海油田服务。时间太久，我已记不清具体日期了，但那个时候，新闻中铺天盖地地说着国际原油从100多美元跌到了50美元，而此前几年的历史最低值差不多是35美元。我想当然地觉得下跌空间有限，上涨空间翻倍，这种美事怎么能错过？于是通过一番所谓的研究，我决定买入中海油田服务来抄底原油，买入成本大概15港元。

  在我买入中海油田服务以后，看到了巴菲特买入原油类股票抄底原油的新闻，这更增强了我的信心

  。那个时候，原油也小幅反弹，股价从15港元涨到了18港元，

  我心里美滋滋的。

  但我还是太天真了，原油价格继续下跌，我买的股票也随之下跌，甚至跌幅大大超过了原油的跌幅，跌破15港元、10港元、 8港元、5港元……很长一段时间，我都是没有勇气打开账户看亏损的。

  过了很长时间，有一天，我发现原油反弹了，股票也涨到了7~8元。按 15元的成本计算，损失大概50%,我把心一横，果断割肉，留下了一半本金

  。

  这个案例告诉我：不懂不做，不熟不做，面对大宗商品要谨慎。

  ********************

  第251页。

  第一个“雷”，是投资康得新。

  我投资康得新大致始于2014年底，中间的最大涨幅有3~4倍的样子，陆续有加仓。最后分了两笔卖出，分别是2018年5月下旬跌停开始的时候，以及2018年11月开板后。

  4年的时间，实际收益率不足10%,但是聊胜于无，比起很多相信康得新的梦想、全仓买入的投资者来说，我已经太幸运了。如果没有在跌停潮停牌前卖出，我就要亏损不少。我印象最深的就是在跌停潮的时候有个电话会议，钟玉信誓旦旦地说公司财务没有问题，生产供不应求。

  其中有个投资者说，他把父亲养老的钱都投进去了，就是相信康得新、相信钟玉关于企业光学膜和碳纤维复合材料的梦想。当时我都想哭了，这样的投资者太惨了。

  这件事情，我记忆犹新，甚至比我任何一次亏损20%以上的投资都刻骨铭心。现在总结下来，最大的感触是：

  对于科技和医疗这些高门槛的行业，散户对公开信息和公告的研究，是不足以被称为“研究”的；大股东要是想造假，手段和方法多如牛毛。

  第二个“雷”，是我没能在2015年牛市全身而退。

  作为一个2007年10月人市的股民，按说我也具备一定的经验了，而且事实上我确实已经在2015年“疯牛”的时候减仓了10%。但现在回头看，即便是在连续的跌停后，2015年牛市结束前后，我还是可以带着利润从容退场的。

  我却因为坚守长线投资和相信价值，选择了所谓的“穿越牛熊”，得到的结果就是价值毁灭。这段经历告诉我，当牛市过去的时保，任何一家公司都不值得持有，千万不要逆周期而行。

  ********************

  

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• 点校有硬伤

  作者：兰台令史 发布时间：2010-02-22 15:30:43

  读了尧典一卷，就有明显错误。“否德，忝帝位”居然标点成“否，德忝帝位”，与注疏对照明显有误。监本纂图互注、相台岳刻、东方文化所、孙星衍、皮锡瑞各本都有断句，居然抄书都不会。其他错误还有多处，书不在身边，不一一列举。归根到底还是一个工作态度和责任心的问题。

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• 自媒体如何打造爆文？《高效写作》告诉你成功密码

  作者：学习养家 发布时间：2022-04-12 10:32:40

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• 如果更好地背诵新概念英语2

  作者：外国人之家 发布时间：2011-02-12 14:56:02

  我用的方法是：

  1：放慢背诵的节奏。先跟读，在句子之间做一个暂停，然后默念句子两遍，感觉记住了，才开始听一下句。这种看似慢的方法，实际上可以帮助大脑记忆。

  2：进一步放慢节奏。在散步的时候，把暂停的时间进一步延长，这样可以，也可以重播关键句子1,2遍，这样就可以避免干扰，强化大脑接受。

  3：复试故事难避会丢掉很多的句子，可以尝试看中文，复试故事，还可以用中文录音，帮助引导对故事的复述。

  掌握好新概念英语2真的可以帮助我们提高听说能力。强烈推荐。此外我们推荐到智慧豆口语社区

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  去了解如何更好地学习口语。

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• 翻译回去重新上学吧！

  作者：美女 发布时间：2011-04-23 16:55:00

  基于怀念小时候福建少儿出版社的那本，买了一本，发现，翻译极其之烂！宋韵声，你的小名叫金山快译么？糟蹋在我心中这么好的图书！太可恶了！

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